ANALIZA MAKRO I FUNDAMENTALNA RYNKU WALUTOWEGO – WYJAŚNIENIE

Czym jest makro i fundamentalna analiza walutowa?

Makro, czyli fundamentalna analiza walutowa, to metoda oceny wartości waluty poprzez badanie podstawowych warunków gospodarczych i geopolitycznych danego kraju. Zamiast opierać się na wzorcach cenowych lub wskaźnikach technicznych, podejście to koncentruje się na namacalnych wskaźnikach makroekonomicznych, takich jak stopy procentowe, inflacja, wzrost PKB, bilans handlowy i przepływy kapitału. Czynniki te, łącznie, pomagają określić długoterminową wycenę i trend waluty.

Zrozumienie makroekonomicznej analizy walutowej jest niezbędne dla instytucji, korporacji międzynarodowych, banków centralnych i inwestorów, którzy chcą zarządzać ryzykiem lub spekulować na wahaniach kursów walut. Ponieważ waluty odzwierciedlają kondycję gospodarczą kraju, analiza zmian kluczowych wskaźników makroekonomicznych może pomóc w prognozowaniu aprecjacji lub deprecjacji waluty w czasie.

W tym artykule omawiamy cztery główne wymiary fundamentalnej analizy walutowej: stopy procentowe, wzrost PKB, inflację i przepływy kapitału. Każdy z nich odgrywa odrębną rolę w kształtowaniu rynku walutowego i wartości walut względem siebie.

Jak stopy procentowe wpływają na rynki walutowe?

Jednym z najważniejszych czynników wpływających na wartość waluty są stopy procentowe. Decyzje w zakresie polityki pieniężnej podejmowane przez banki centralne, takie jak Rezerwa Federalna, Europejski Bank Centralny czy Bank Anglii, bezpośrednio wpływają na stopy zwrotu w danej walucie. Wyższe stopy procentowe przyciągają kapitał zagraniczny, ponieważ inwestorzy dążą do wyższych zysków z depozytów lub obligacji, co powoduje aprecjację waluty krajowej.

Różnice stóp procentowych – różnice między stopami procentowymi w danym kraju a stopami w innym – są szczególnie istotne na rynkach walutowych. Na przykład, jeśli Wielka Brytania oferuje podstawową stopę procentową na poziomie 4%, a strefa euro oferuje 2%, inwestorzy mogą preferować posiadanie aktywów denominowanych w funtach, co zwiększa popyt na funta i podnosi jego wartość w stosunku do euro.

Wpływ wahań stóp procentowych na kurs walutowy zależy od wielu czynników:

• Oczekiwania a zmiany rzeczywiste: Rynki często reagują nie na sam kurs, ale na postrzeganą ścieżkę przyszłych zmian stóp. Jeśli kraj niespodziewanie podniesie stopy procentowe, waluta może gwałtownie wzrosnąć. I odwrotnie, jeśli podwyżka została już uwzględniona w cenach, może mieć niewielki lub żaden wpływ.
• Stopy realne a nominalne: Inwestorzy porównują realne stopy procentowe (skorygowane o inflację). Kraj może oferować wysoką stopę nominalną, ale jeśli inflacja jest jeszcze wyższa, realne rentowności są ujemne i mogą zniechęcać do napływu kapitału.
• Wytyczne banku centralnego: Wskazówki dotyczące przyszłości i ton komunikacji mają znaczenie. Jastrzębie nastawienie może pobudzić wzrosty na rynku walutowym, podczas gdy gołębie nastawienie może osłabić walutę.

Trendy stóp procentowych leżą również u podstaw popularnych strategii handlu walutami, takich jak carry trade, gdzie inwestorzy pożyczają pieniądze w walutach o niskiej rentowności (np. JPY lub CHF) i inwestują w waluty o wyższej rentowności (np. AUD, NZD), aby wykorzystać różnicę. Znaczne pogłębienie się tych różnic może spowodować znaczne zmiany w przepływach kapitału, wzmacniając zmiany kierunkowe na rynkach walutowych.

Ponadto zmiany stóp procentowych często sygnalizują szersze trendy makroekonomiczne. Zacieśnianie polityki banku centralnego w celu ograniczenia inflacji może sugerować odporność gospodarczą. Z drugiej strony, obniżki stóp często oznaczają osłabienie i mogą im towarzyszyć deprecjacja waluty. Dlatego stopy procentowe odzwierciedlają zarówno dynamikę monetarną, jak i nastroje inwestorów.

Podsumowując, stopy procentowe leżą u podstaw fundamentalnej wyceny walut, łącząc oczekiwania dotyczące polityki pieniężnej, pożądanie kapitału, prognozy inflacyjne i siłę makroekonomiczną. Każda zmiana – przewidywana lub rzeczywista – w polityce stóp procentowych danego kraju może wywołać znaczną zmienność waluty, co czyni ten wskaźnik niezbędnym w analizie makroekonomicznej rynku walutowego.

Jak wzrost gospodarczy wpływa na siłę waluty?

Trajektoria wzrostu gospodarczego kraju – mierzona najczęściej produktem krajowym brutto (PKB) – znacząco wpływa na wycenę jego waluty. Solidny, stabilny wzrost PKB sygnalizuje rosnącą aktywność gospodarczą, lepszy potencjał dochodowy i zazwyczaj przyciąga inwestycje zarówno krajowe, jak i zagraniczne. Ten napływ kapitału zwiększa popyt na walutę krajową, podnosząc jej kurs walutowy.

Istnieje kilka kluczowych sposobów, w jakie wzrost PKB wpływa na kursy walut:

• Przyciąganie kapitału: Silne perspektywy wzrostu sprzyjają bezpośrednim inwestycjom zagranicznym (BIZ) oraz napływowi kapitału portfelowego do akcji i nieruchomości. Inwestycje te wymagają zakupu lokalnej waluty, co zwiększa popyt.
• Odpowiedź banku centralnego: Wyższy wzrost PKB często prowadzi do zacieśnienia polityki pieniężnej poprzez wyższe stopy procentowe, aby zapobiec przegrzaniu, co przekłada się na wyższe zyski i dalsze wzmocnienie waluty.
• Nastroje konsumentów i eksporterów: Rozwijająca się gospodarka zwiększa wydatki gospodarstw domowych i zaufanie przedsiębiorstw. Ponadto, globalnie konkurencyjne branże zwiększają produkcję i eksport, zwiększając popyt na walutę na arenie międzynarodowej.

Przydatnym przykładem jest dolar amerykański. Okresy wysokiego wzrostu PKB w USA historycznie korelują z siłą dolara amerykańskiego. Działa to również w drugą stronę – gdy wzrost gospodarczy w USA spowalnia lub jest przyćmiewany przez inne waluty międzynarodowe, dolar amerykański może osłabiać się w porównaniu z szybciej rozwijającymi się gospodarkami.

Jednak wzrost PKB należy oceniać w kontekście względnym. Rynki walutowe działają na zasadzie sumy zerowej – waluty są wymieniane parami. Dlatego nie chodzi tylko o szybki wzrost kraju, ale o to, czy rośnie on szybciej niż jego partnerzy handlowi lub kraje o podobnej sytuacji. Jeśli zarówno Wielka Brytania, jak i strefa euro odnotują wzrost na poziomie 2%, reakcja walutowa może być stonowana. Jeśli jednak Wielka Brytania będzie rosła w tempie 3%, a strefa euro pozostanie na poziomie 1%, funt brytyjski może znacząco umocnić się w stosunku do euro.

Niespodzianki wzrostu — czyli sytuacje, gdy rzeczywiste dane znacznie przewyższają lub nie odzwierciedlają prognoz — również napędzają zmienność kursów walut. Rynki patrzą w przyszłość, więc dane PKB, które znacznie odbiegają od oczekiwań, często generują gwałtowne wahania kursów walut, ponieważ zmieniają założenia dotyczące stóp procentowych i dynamiki inwestycji.

Kolejnym czynnikiem jest struktura i trwałość wzrostu. Na przykład wzrost napędzany ekspansją kredytową i wydatkami publicznymi może być postrzegany jako mniej zrównoważony niż ten wynikający z innowacji, poprawy produktywności lub inwestycji sektora prywatnego. Podobnie, wzrost napędzany eksportem może stwarzać ryzyko w okresie globalnego spowolnienia gospodarczego, negatywnie wpływając na wyceny walut.

Podsumowując, wzrost PKB wspiera popyt na waluty poprzez poprawę przepływów inwestycyjnych, zmiany w polityce banków centralnych i wzrost wiarygodności gospodarczej. Rynki walutowe ważą jednak nie tylko bezwzględny poziom wzrostu, ale także jego strukturę, stabilność i siłę względną – czyniąc wyniki gospodarcze podstawą analizy makroekonomicznej rynku walutowego.