WYJAŚNIENIE RYNKÓW OTC I CZYM RÓŻNI SIĘ RYNEK WALUTOWY OD GIEŁD

Czym jest rynek pozagiełdowy (OTC)?

Rynek pozagiełdowy (OTC) odnosi się do zdecentralizowanego systemu obrotu papierami wartościowymi bezpośrednio między dwiema stronami. W przeciwieństwie do tradycyjnych giełd, takich jak London Stock Exchange czy NYSE, rynki pozagiełdowe (OTC) nie działają na scentralizowanej, fizycznej platformie wymiany. Zamiast tego opierają się na sieci dealerów i brokerów, którzy ułatwiają zawieranie transakcji za pośrednictwem systemów elektronicznych, telefonów lub alternatywnych narzędzi komunikacji.

Rynki pozagiełdowe (OTC) mają kluczowe znaczenie dla różnorodnych instrumentów finansowych, w tym instrumentów pochodnych, obligacji, produktów strukturyzowanych i walut (walutowych lub FX). Produkty te często wymagają dostosowania i elastyczności pod względem wielkości kontraktu, cen i rozliczeń, co zazwyczaj nie jest dostępne na standardowych giełdach.

Charakterystyka rynku pozagiełdowego (OTC)

• Decentralizacja: Nie ma centralnej giełdy ani fizycznej lokalizacji, w której odbywa się handel. Handel odbywa się za pośrednictwem sieci pośredników.
• Dostosowanie: Strony mogą dostosowywać kontrakty do konkretnych potrzeb w zakresie wolumenu, warunków, daty wygaśnięcia i ryzyka kontrahenta.
• Prywatność: Transakcje są prywatne i nie są wyświetlane w publicznym arkuszu zleceń, co zapewnia uczestnikom pewien stopień poufności.
• Elastyczność: Kontrakty OTC uwzględniają indywidualne ustalenia niedostępne na zwykłych giełdach.

Uczestnicy rynku OTC

Rynki OTC są generalnie mniej dostępne dla inwestorów detalicznych, choć sytuacja ta stopniowo ulega zmianie wraz z pojawieniem się cyfrowych platform maklerskich. Wśród uczestników znajdują się przede wszystkim:

• Banki inwestycyjne i komercyjne
• Inwestorzy instytucjonalni i fundusze hedgingowe
• Korporacje poszukujące instrumentów zabezpieczających
• Podmioty rządowe i banki centralne

Zalety i wady rynków pozagiełdowych

Zalety:

• Rozwiązania dostosowane do indywidualnych potrzeb finansowych
• Bezpośrednie negocjacje między stronami
• Potencjalnie niższe koszty transakcji bez opłat giełdowych

Wady:

• Wyższe ryzyko kontrahenta z powodu braku centralnej izby rozliczeniowej
• Mniejsza przejrzystość cen i wolumenu
• Ograniczona płynność niektórych instrumenty

Nadzór regulacyjny

Po 2008 roku globalne organy regulacyjne podjęły kroki w celu zwiększenia przejrzystości rynków pozagiełdowych (OTC). Instrumenty takie jak swapy są obecnie powszechnie zgłaszane do repozytoriów transakcji, a rozliczanie za pośrednictwem centralnych kontrahentów (CCP) jest często zalecane lub wymagane. W Wielkiej Brytanii i UE podlega to przepisom rozporządzenia o infrastrukturze rynku europejskiego (EMIR), natomiast w USA obowiązują ramy ustawy Dodda-Franka.

Dlaczego rynek walutowy jest przede wszystkim rynkiem pozagiełdowym (OTC)?

Rynek walutowy (FX) jest największym i najbardziej płynnym rynkiem finansowym na świecie, z dziennym wolumenem obrotu przekraczającym 7,5 biliona dolarów w 2022 roku, według Banku Rozrachunków Międzynarodowych (BIS). W przeciwieństwie do akcji czy kontraktów futures, którymi handluje się na scentralizowanych giełdach, handel walutami odbywa się głównie pozagiełdowo. Ta struktura rynku została zaprojektowana tak, aby uwzględniać specyfikę handlu walutami.

Główne powody, dla których rynek walutowy jest rynkiem pozagiełdowym (OTC)

• Globalna dystrybucja: W handlu walutami uczestniczą uczestnicy z różnych stref czasowych i jurysdykcji. Struktura OTC umożliwia całodobowy handel w globalnych centrach finansowych, takich jak Londyn, Nowy Jork, Tokio i Sydney.
• Personalizacja transakcji: Transakcje walutowe często wiążą się z określonymi wielkościami transakcji, datami rozliczenia i warunkami kontraktowymi, których standardowe giełdy nie są w stanie łatwo zaoferować.
• Preferencje instytucjonalne: Wiele transakcji walutowych jest zawieranych między dużymi instytucjami finansowymi w celach zabezpieczających, spekulacyjnych lub arbitrażowych. Podmioty te często preferują elastyczność i płynność oferowaną na rynkach pozagiełdowych (OTC).
• Platformy oparte na technologii: Międzybankowe i instytucjonalne transakcje walutowe są realizowane za pośrednictwem zaawansowanych platform elektronicznych, takich jak EBS i Reuters Dealing, eliminując potrzebę tradycyjnej wymiany.

Rodzaje uczestników rynku walutowego

Uczestnicy rynku są bardzo zróżnicowani i obejmują:

• Banki centralne: Ich celem jest zarządzanie rezerwami walutowymi i wdrażanie polityki pieniężnej.
• Banki komercyjne: Ułatwiają transakcje klientom i angażują się w handel na własny rachunek.
• Korporacje: Przeprowadzają transakcje walutowe w celu zabezpieczenia ekspozycji na import/eksport.
• Traderzy detaliczni: Uczestniczą za pośrednictwem brokerów internetowych, wykorzystując produkty pochodne, takie jak kontrakty na różnicę kursową (CFD). (CFD).

Główne segmenty rynku walutowego

• Rynek spot: Waluta handlowana z natychmiastową dostawą (zazwyczaj w ciągu dwóch dni roboczych).
• Rynek terminowy: Kontrakty na kupno/sprzedaż waluty w przyszłości po ustalonym wcześniej kursie.
• Rynek swapów: Jednoczesny zakup i sprzedaż walut w różnych horyzontach czasowych.

Przejrzystość i regulacje

Chociaż rynek walutowy jest rynkiem pozagiełdowym (OTC), od czasu kryzysu finansowego z 2008 roku stał się on bardziej regulowany. Organy regulacyjne, takie jak Urząd Nadzoru Finansowego (FCA) w Wielkiej Brytanii i Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) w USA, nałożyły obowiązek lepszego raportowania, większej uczciwości i nadzoru nad brokerami i dealerami walutowymi. Inicjatywy takie jak FX Global Code promują integralność i przejrzystość wśród uczestników rynku.

Korzyści z rynku OTC dla rynku walutowego

• Wysoka płynność i konkurencyjne ceny
• Szeroki zasięg globalnego uczestnictwa w rynku
• Dostosowanie do instytucjonalnych struktur kontraktowych
• Ciągłość działania w różnych strefach czasowych

Związane z tym ryzyko

Pomimo zalet, rynek OTC niesie ze sobą pewne ryzyko:

• Ograniczona przejrzystość cen dla mniej płynnych par walutowych
• Ryzyko kredytowe kontrahenta, zwłaszcza w przypadku kontraktów terminowych forward o dłuższym terminie zapadalności
• Zmienne spready zależne od zmienności rynku

Porównanie rynku walutowego OTC i produktów walutowych notowanych na giełdzie

Chociaż większość obrotu walutami odbywa się na rynkach OTC, istnieją również alternatywy notowane na giełdzie, takie jak kontrakty terminowe na waluty i opcje. Produkty te mają na celu zapewnienie przejrzystości, standaryzacji i ograniczenia ryzyka kontrahenta poprzez centralne izby rozliczeniowe, takie jak Chicago Mercantile Exchange (CME) i Intercontinental Exchange (ICE).

Kluczowe różnice między rynkiem pozagiełdowym (OTC) a rynkiem walutowym (Exchange FX)

Zalety obrotu walutami na giełdzie

• Przejrzystość: Notowane na giełdzie ceny i spready bid-ask zapewniają przejrzystość i uczciwość.
• Ograniczanie ryzyka: Izby rozliczeniowe działają jako pośredników, znacznie obniżając ryzyko kontrahenta.
• Dostępność: Gwarantuje dostęp zarówno dla inwestorów detalicznych, jak i instytucjonalnych.

Ograniczenia rynku walutowego

• Brak elastyczności kontraktów dostosowanych do indywidualnych potrzeb
• Mniejsza płynność w porównaniu z rynkami spot i terminowymi OTC
• Handel ograniczony do godzin otwarcia giełdy i świąt

Wnioski: Współistnienie i przyszłe trendy

Chociaż rynki OTC dominują na rynku walutowym, produkty walutowe notowane na giełdzie stanowią realną alternatywę dla uczestników poszukujących większej przejrzystości i mniejszego ryzyka. Te dwie struktury rynkowe nie wykluczają się wzajemnie; wręcz przeciwnie, odpowiadają różnym profilom i celom użytkowników. Nowe technologie, takie jak blockchain i zdecentralizowane finanse (DeFi), mogą jeszcze bardziej udoskonalić sposób handlu walutami, potencjalnie łącząc najlepsze aspekty elastyczności rynku OTC z przejrzystością giełdy.

W miarę jak rynek walutowy dostosowuje się do zmian regulacyjnych i innowacji technologicznych, zrozumienie niuansów rynku walutowego OTC i rynku walutowego opartego na giełdzie pozostanie kluczowe dla inwestorów, instytucji finansowych i decydentów.