STRANGLES VS STRADDLES: PRZEWODNIK PO STRATEGIACH OPCJI

Czym są straddle i strangle w handlu opcjami?

Straddle i strangle to skuteczne strategie opcyjne stosowane przez inwestorów, którzy przewidują duże wahania cen instrumentów finansowych, ale nie są pewni ich kierunku. Obie strategie polegają na kupnie lub sprzedaży zarówno opcji kupna, jak i opcji sprzedaży tego samego instrumentu bazowego i są często wykorzystywane do wykorzystania zmienności. Kluczowe różnice strukturalne określają jednak sposób działania tych strategii, ich koszt oraz potencjalny profil ryzyka i zysku.

Definiowanie straddle

straddle to strategia neutralna rynkowo, polegająca na kupnie lub sprzedaży opcji kupna i opcji sprzedaży o tej samej cenie wykonania i dacie wygaśnięcia. Najpopularniejszą odmianą jest długi straddle, który czerpie zyski ze znacznych wahań ceny instrumentu bazowego w górę lub w dół, pod warunkiem, że wahania te przekraczają łączny koszt obu opcji.

Przykład: Jeśli akcje spółki A są notowane po 100 GBP, inwestor może kupić opcję kupna o wartości 100 GBP i opcję sprzedaży o wartości 100 GBP z terminem wygaśnięcia za miesiąc. Jeśli cena akcji gwałtownie się zmieni w dowolnym kierunku, zyski mogą potencjalnie przewyższyć początkową premię.

Definiowanie straddle

Strangle jest podobne do straddle, ale wykorzystuje różne ceny wykonania dla opcji kupna i sprzedaży. Długi straddle polega na zakupie opcji kupna z wyższą ceną wykonania i opcji sprzedaży z niższą ceną wykonania — obie z tą samą datą wygaśnięcia. Ta strategia jest popularna, ponieważ zazwyczaj kosztuje mniej na początku niż straddle, choć wymaga większych wahań cen, aby być zyskowną.

Przykład: Biorąc pod uwagę tę samą Spółkę A, inwestor może kupić opcję kupna o wartości 105 GBP i opcję sprzedaży o wartości 95 GBP. Pozycja kosztuje mniej, ale aby była zyskowna, kurs akcji musi wzrosnąć powyżej tych cen wykonania i poniesionych kosztów.

Główny przypadek zastosowania

Obie strategie są stosowane w warunkach wysokiej zmienności, na przykład przed ogłoszeniem wyników finansowych, ważnymi raportami ekonomicznymi lub wydarzeniami geopolitycznymi. Traderzy dążą do wykorzystania wzrostu zmienności lub silnego ruchu kierunkowego, jednocześnie zabezpieczając się przed ryzykiem tendencyjności kierunkowej.

Podobieństwa między straddle a strangle

• Obie strategie opierają się na wykorzystaniu opcji kupna i opcji sprzedaży.
• Obie strategie są ukierunkowane na znaczące ruchy cen, a nie na ich kierunek.
• Obie strategie charakteryzują się ograniczonym ryzykiem spadkowym, gdy są stosowane jako strategie długoterminowe (maksymalną stratą jest zapłacona premia).
• Obie strategie mogą być skonstruowane jako pozycje długie (kupno opcji) lub krótkie (sprzedaż opcji).

Dlaczego te strategie są ważne?

Straddle i strangle to niezbędne narzędzia w arsenale tradera do spekulacji opartej na zmienności. Oferują one ekspozycję na ruchy rynkowe bez określonego kierunku, co czyni je szczególnie kuszącymi w niepewnych warunkach rynkowych. Zrozumienie tych mechanizmów pomaga zwiększyć elastyczność portfela, tolerancję ryzyka i potencjał zysku.

Porównanie struktury i kosztów

Główna różnica między straddle a strangle polega na ustaleniu cen wykonania oraz wynikających z nich kosztów i progów rentowności. Różnice te bezpośrednio wpływają na prawdopodobieństwo rentowności i stopień ruchu rynkowego wymaganego do osiągnięcia zysków.

Analiza kosztów

Strangle są zazwyczaj droższe niż strangle, ponieważ obie opcje są dostępne po cenie rynkowej (ATM), co przekłada się na wyższe premie. Z kolei straddle wykorzystują opcje poza ceną rynkową (OTM), co skutkuje niższym nakładem początkowym.

Przykład: W przypadku akcji notowanych po 100 GBP, opcja kupna o wartości 100 GBP może kosztować 3,50 GBP, a opcja sprzedaży o wartości 100 GBP może kosztować 4,00 GBP, co daje całkowity koszt straddle w wysokości 7,50 GBP. I odwrotnie, opcja kupna o wartości 105 GBP może kosztować 2,00 GBP, a opcja sprzedaży o wartości 95 GBP 2,50 GBP, co daje łącznie 4,50 GBP za strangle.

Profil ryzyka i zysku

W długim straddle próg rentowności osiąga się, gdy cena instrumentu bazowego przekracza cenę wykonania opcji kupna powiększoną o zapłaconą premię lub jest niższa od ceny wykonania opcji sprzedaży pomniejszonej o zapłaconą premię. Ze względu na wyższy koszt, straddle wymaga bardziej znaczącego ruchu niż strangle, aby stać się zyskownym, chociaż zyski mogą być szybsze, jeśli ruch jest znaczący.

W długim straddle szersze odległości wykonania oznaczają, że akcje muszą pokonać większą odległość, aby stać się zyskownymi. Jednak całkowite ryzyko jest niższe, co czyni je bardziej atrakcyjnymi dla inwestorów o umiarkowanym nastawieniu byczym lub niedźwiedzim lub ograniczonym apetycie na ryzyko.

Prawdopodobieństwo zysku

Chociaż straddle mają bardziej rygorystyczne progi rentowności ze względu na wyższe koszty, generalnie mają większe prawdopodobieństwo przynajmniej częściowego zysku, ponieważ cena wykonania jest już po cenie rynkowej. Straddle, z szerszym zakresem ceny wykonania, mają niższe prawdopodobieństwo zysku, ale lepszy stosunek zysku do ryzyka w przypadku dużych ruchów cen.

Rozpad w czasie i zmienność

Obie strategie cierpią na rozpad theta, czyli erozję wartości premii związaną z czasem. Jednak wpływ ten jest zazwyczaj bardziej znaczący w przypadku straddle ze względu na wyższe początkowe koszty premii. Podobnie, obie strategie są dodatnio skorelowane z implikowaną zmiennością. Wraz ze wzrostem zmienności, wartość zarówno opcji kupna, jak i sprzedaży zazwyczaj rośnie, co korzystnie wpływa na te długie pozycje. Z drugiej strony, spadek zmienności może zniweczyć zyski lub pogłębić straty.

Kiedy wybrać każdą z nich

• Straddle: gdy spodziewamy się dużych wahań cen bez ukierunkowania na konkretny kierunek i przy wyższej zmienności; lepiej, gdy przewiduje się szybką i znaczącą zmianę ceny.
• Strangle: gdy szukamy tańszej alternatywy i jesteśmy gotowi zaakceptować potrzebę bardziej ekstremalnych wahań cen; odpowiednie dla gier długoterminowych lub przy umiarkowanych oczekiwaniach co do kierunku.

Elastyczność i korekty

Strangle oferują większą elastyczność w dostosowywaniu profilu ryzyka do zysku dzięki regulowanej odległości między cenami wykonania. Traderzy mogą rozszerzać lub zawężać spread, aby wpływać na równowagę między kosztem premii a potencjalnymi strefami zysku. Strategie straddle, choć proste, oferują mniejszą elastyczność, ale zapewniają natychmiastową ekspozycję na duże wahania wokół bieżącej ceny.

Podsumowanie różnic strukturalnych

Rozważania strategiczne i przypadki użycia

Decyzja o wyborze strategii straddle lub strangle powinna być podejmowana na podstawie oceny perspektyw rynkowych, tolerancji ryzyka, alokacji kapitału i ram czasowych. Każda strategia niesie ze sobą wyraźne korzyści i kompromisy, które muszą być zgodne z celami tradera i warunkami rynkowymi.

Zalety strategii Straddle

• Prosta struktura z równymi cenami wykonania jest łatwa do wdrożenia i śledzenia.
• Maksymalna ekspozycja na zmiany cen wokół bieżącej ceny rynkowej.
• Większe szanse na zysk nawet przy umiarkowanych wahaniach cen.

Wady strategii Straddle

• Wyższy koszt oznacza większe ryzyko kapitału.
• Wymaga stosunkowo dużej zmienności, aby zrównoważyć koszty premii.
• Większa ekspozycja na spadek zmienności w czasie i w przypadku stagnacji ceny.

Zalety strategii Strangle

• Niższy początkowy nakład kapitałowy w porównaniu z straddle.
• Możliwość dostosowania poprzez wybór ceny wykonania do konkretnych prognoz lub anomalii rynkowych.
• Oferuje doskonały stosunek zysku do ryzyka przy dużych ruchach rynkowych.

Wady strategii Strangle

• Szersze progi rentowności wymagają większych wahań cen bazowych.
• Niższe prawdopodobieństwo rentowności bez istotnego katalizatora.
• Może przynieść gorsze wyniki, jeśli oczekiwania dotyczące zmienności się nie zmaterializują.

Idealne warunki rynkowe

Straddle jest bardziej odpowiedni dla strategii krótkoterminowych poprzedzających zdarzenia o wysokiej zmienności, w których można zabezpieczyć się przed utratą wartości w czasie poprzez oczekiwane szybkie ruchy. Inwestorzy oczekujący natychmiastowych zmian cen bez przekonania o kierunku preferują to podejście.

Strangle lepiej sprawdza się w scenariuszach średnioterminowych, w których spodziewany jest wzrost zmienności lub gdy istnieje pewna tendencja do zmiany kierunku (np. słabe prognozy zysków), a inwestor woli minimalizować początkowy koszt kapitału.

Warianty krótkie i implikacje dla marży

Podczas gdy długie straddle i strangle ograniczają ryzyko do kosztu premii, krótkie straddle i krótkie strangle stwarzają nieograniczony potencjał ryzyka, gdy rynek porusza się znacznie powyżej ceny(cen) wykonania. Podczas gdy dochód z premii jest wyższy, krótkie pozycje wymagają znacznego kapitału zabezpieczającego i ścisłej kontroli ryzyka. Są one zazwyczaj preferowane przez doświadczonych traderów lub instytucje zarządzające dużymi portfelami i posiadające silny nadzór nad ryzykiem.

Łączenie z innymi strategiami

Traderzy mogą łączyć straddle i strangle z innymi pozycjami, takimi jak opcje kupna z pokryciem, opcje Iron Condor lub spready debetowe, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem lub poprawić profil zysku. Szczególnie w strategiach takich jak Iron Butterfly i Iron Condor, struktury typu strangle stanowią podstawę dla wielowarstwowych transakcji zarządzania ryzykiem.

Aspekty podatkowe i regulacyjne

Niezbędna jest znajomość zasad traktowania strategii opcyjnych w ramach przepisów i przepisów podatkowych, które mogą się różnić w zależności od jurysdykcji. Zrealizowane zyski i straty, obsługa wygaśnięcia oraz potencjalne cesje muszą być uwzględnione zarówno w planowaniu ryzyka, jak i w planowaniu podatkowym. Na przykład w Wielkiej Brytanii opcje mogą być opodatkowane w różny sposób w zależności od tego, czy handel jest traktowany jako hobby, czy działalność gospodarcza, a zyski podlegają podatkowi od zysków kapitałowych (CGT).

Podsumowanie

Wybór między straddle a strangle ostatecznie zależy od prognoz rynkowych tradera, ograniczeń kosztowych i oczekiwań dotyczących zmienności. Znajomość tych strategii pozwala inwestorom na wykorzystanie kapitału, gdy czas lub kierunek są niejasne, ale ruch jest oczekiwany. Rozważnie stosowane straddle i strangle oferują solidne mechanizmy handlu zmiennością zarówno w portfelach detalicznych, jak i instytucjonalnych.