WYJAŚNIENIE WARTOŚCI WEWNĘTRZNEJ I ZEWNĘTRZNEJ W OPCJACH

Definicja wartości wewnętrznej i zewnętrznej

Obrót opcjami uwzględnia kilka zmiennych, które określają wartość instrumentu pochodnego. Do najważniejszych należą wartość wewnętrzna i wartość zewnętrzna. Zrozumienie różnicy między tymi składnikami jest kluczowe dla efektywnej oceny i handlu opcjami.

Czym jest wartość wewnętrzna?

Wartość wewnętrzna odnosi się do rzeczywistej, natychmiastowej wartości opcji, gdyby została zrealizowana w danym momencie. Reprezentuje różnicę między ceną rynkową instrumentu bazowego a ceną wykonania opcji.

• Opcja kupna: Wartość wewnętrzna = Cena instrumentu bazowego – Cena wykonania
• Opcja sprzedaży: Wartość wewnętrzna = Cena wykonania – Cena instrumentu bazowego

Jeśli wynik jest ujemny, wartość wewnętrzna wynosi zero, ponieważ opcje nie mogą mieć ujemnej wartości wewnętrznej.

Na przykład, jeśli akcje są notowane po 60 GBP, a Ty posiadasz opcję kupna z ceną wykonania 50 GBP, wartość wewnętrzna wynosi 10 GBP (60 GBP – 50 GBP). I odwrotnie, jeśli posiadasz opcję put na te same akcje z ceną wykonania 70 GBP, wartość wewnętrzna wynosi również 10 GBP (70 GBP – 60 GBP).

Czym jest wartość zewnętrzna?

Wartość zewnętrzna, często nazywana wartością czasową, to część ceny opcji przekraczająca jej wartość wewnętrzną. Odzwierciedla ona premię, jaką nabywcy są skłonni zapłacić ze względu na potencjalne przyszłe wahania ceny instrumentu bazowego, zmienność, czas pozostały do ​​wygaśnięcia, stopy procentowe i dywidendy.

Wzór do obliczania wartości zewnętrznej jest następujący:

Wartość zewnętrzna = Premia opcyjna – Wartość wewnętrzna

Na przykład, jeśli premia opcyjna (lub cena rynkowa) wynosi 15 GBP, a wartość wewnętrzna 10 GBP, to wartość zewnętrzna wynosi 5 GBP.

Opcje In-the-Money, At-the-Money i Out-of-the-Money

Monetność opcji ma duży wpływ na jej wartość wewnętrzną i zewnętrzną:

• In-the-Money (ITM): Ma dodatnią wartość wewnętrzną.
• At-the-Money (ATM): Cena wykonania jest równa cenie instrumentu bazowego; ma jedynie wartość zewnętrzną.
• Out-of-the-Money (OTM): Brak wartości wewnętrznej; ma jedynie wartość zewnętrzną.

Ważne jest, aby inwestorzy i traderzy oceniali oba składniki wartości przy podejmowaniu decyzji o zakupie lub sprzedaży, ponieważ czynniki te bezpośrednio wpływają na rentowność.

Co wpływa na wartość wewnętrzną i zewnętrzną?

Na wartość wewnętrzną i zewnętrzną opcji wpływa kilka zmiennych rynkowych i modeli matematycznych. Każdy składnik jest kształtowany przez różne siły, które oddziałują na siebie, aby określić całkowitą premię opcyjną.

Czynniki determinujące wartość wewnętrzną

Wartość wewnętrzna jest prosta i opiera się wyłącznie na cenie spot instrumentu bazowego w stosunku do ceny wykonania. Wraz ze zmianą ceny rynkowej zmienia się również wartość wewnętrzna.

Kluczowe czynniki wpływające to:

• Cena instrumentu bazowego: Bezpośrednio wpływa na wartość wewnętrzną opcji kupna lub sprzedaży. Rosnąca wartość akcji zwiększa wartość wewnętrzną opcji kupna, jednocześnie obniżając wartość opcji sprzedaży i odwrotnie.

Czynniki zewnętrzne determinujące wartość

Komponent zewnętrzny jest bardziej zniuansowany i może ulegać wahaniom ze względu na kilka zmiennych zewnętrznych, w tym:

• Czas do wygaśnięcia: Im więcej czasu do wygaśnięcia opcji, tym większe prawdopodobieństwo, że instrument bazowy zmieni się korzystnie, zwiększając wartość zewnętrzną.
• Zmienność: Implikowana zmienność znacząco wpływa na wartość zewnętrzną. Wyższa zmienność sugeruje szerszy zakres potencjalnych zmian, co podnosi cenę opcji.
• Stopy procentowe: Wpływają one na wartość bieżącą ceny wykonania. Wyższe stopy procentowe mogą podnieść premie za opcje kupna i nieznacznie obniżyć opcje sprzedaży.
• Dywidendy: W przypadku akcji wypłacających dywidendy, data ustalenia prawa do dywidendy i rentowność mogą wpływać na oczekiwania dotyczące wyceny opcji, a tym samym na wartość zewnętrzną.

Rola modelu Blacka-Scholesa

Modele wyceny opcji, takie jak model Blacka-Scholesa, pomagają inwestorom określić wartość godziwą opcji poprzez uwzględnienie zmiennych, takich jak cena akcji, cena wykonania, czas do wygaśnięcia, stopy procentowe i zmienność. Chociaż sam model nie podaje oddzielnej wartości wewnętrznej i zewnętrznej, zapewnia on jasność co do tego, jak każda zmienna wpływa na całkowitą premię.

Przykład wyceny

Załóżmy, że akcje są notowane po 100 GBP. Kupujesz opcję kupna z ceną wykonania 90 GBP za 15 GBP. Wartość opcji wynosi 10 GBP, więc:

• Wartość wewnętrzna = 100 GBP − 90 GBP = 10 GBP
• Wartość zewnętrzna = 15 GBP − 10 GBP = 5 GBP

Jeśli zmienność wzrośnie po zakupie, część zewnętrzna (a tym samym całkowita premia) może wzrosnąć, nawet jeśli cena akcji bazowych pozostanie niezmieniona.

Traderzy poszukujący zysków wykraczających poza same zmiany kierunku ceny aktywów muszą zrozumieć te czynniki. Wiedza o tym, co składa się na premię opcji, może również zapobiec przepłaceniu lub zbyt niskiej sprzedaży.

Jak czas wpływa na wartość opcji

Utrata wartości w czasie, znana również pod greckim terminem Theta, jest kluczowym elementem w kontekście wyceny opcji. Bezpośrednio wpływa na wartość zewnętrzną opcji w miarę zbliżania się terminu jej wygaśnięcia. Zrozumienie, jak działa utrata wartości w czasie, może zapewnić znaczną przewagę, szczególnie w przypadku strategii opcyjnych, które obejmują utrzymywanie kontraktów wrażliwych na upływ czasu.

Wartość w czasie i jej utrata

Wartość zewnętrzna maleje z czasem ze względu na malejące prawdopodobieństwo, że opcja zakończy się w cenie (in-the-money) w miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia. Ten efekt erozji znany jest jako utrata wartości w czasie. Wartość czasowa nie maleje liniowo – jej tempo przyspiesza wraz ze zbliżaniem się terminu wygaśnięcia opcji.

Kluczowe cechy:

• Utrata wartości w czasie ma większy wpływ na opcje out-of-the-money i at-the-money.
• Opcje in-the-money zachowują część wartości, ponieważ nadal posiadają wartość wewnętrzną w momencie wygaśnięcia.
• Przez większość czasu wartość ta jest tracona w ciągu ostatnich 30 dni przed wygaśnięciem.

Utrata wartości theta w działaniu

Theta to miara tego, o ile cena opcji spadnie każdego dnia, przy założeniu, że wszystkie inne czynniki pozostaną niezmienione. Na przykład, jeśli Theta opcji kupna wynosi -0,05, oczekuje się, że jej cena spadnie o 0,05 GBP dziennie.

Wizualizacja krzywej zaniku

Wielu doświadczonych traderów powołuje się na „krzywą zaniku w czasie”, która jest najbardziej stroma w ostatnich tygodniach życia opcji. Opcja o dłuższym terminie zapadalności może zachowywać wartość przez dłuższy okres, ale ostateczne podejście do wygaśnięcia zazwyczaj szybko niweluje większość premii zewnętrznej.

Implikacje strategiczne

Znajomość mechanizmu działania wartości czasowej pozwala na stosowanie zaawansowanych strategii handlu opcjami:

• Sprzedający opcje (wystawcy) często korzystają z utraty wartości w czasie, dążąc do zysku na spadku wartości w czasie, gdy opcja wygasa bezwartościowo.
• Nabywcy opcji muszą przezwyciężyć tę utratę wartości w czasie, zapewniając sobie odpowiednie wahania ceny instrumentu bazowego.
• Spread kalendarzowy i spread diagonalny mają na celu wykorzystanie różnic w tempie utraty wartości między opcjami krótkoterminowymi i długoterminowymi.

Przykładowy scenariusz

Załóżmy, że kupujesz Opcja kupna „at-the-money” z 60-dniowym terminem wygaśnięcia za 5 GBP. Po 30 dniach, nawet jeśli cena akcji pozostanie niezmieniona, opcja może być wyceniana tylko na 2,50 GBP, co oznacza, że ​​wartość czasowa spadła o 2,50 GBP.

Rozpoznanie i przewidywanie spadku wartości w czasie pozwala inwestorom podejmować bardziej świadome decyzje, szczególnie w przypadku krótkoterminowego handlu opcjami lub podczas tworzenia zabezpieczeń, gdzie czas ma kluczowe znaczenie.

Ostatecznie, zrozumienie spadku wartości w czasie pozwala inwestorom odpowiednio określić swoje oczekiwania dotyczące zmian wartości w czasie i może mieć kluczowe znaczenie dla realizacji zyskownych transakcji lub uniknięcia strat wynikających z zaniedbania ryzyka związanego z czasem.