WYJAŚNIENIE SAFT: JAK TO DZIAŁA W FINANSOWANIU TOKENOWYM

Czym jest SAFT?

SAFT to skrót od „Simple Agreement for Future Tokens” (Prosta Umowa o Przyszłych Tokenach) i stanowi ramy prawne, które zyskują coraz większą popularność w obszarze blockchain i kryptowalut. Oparta na modelu SAFE (Prosta Umowa o Przyszłym Kapitałie), umowa SAFT pozwala projektom, zazwyczaj startupom blockchain na wczesnym etapie rozwoju, pozyskiwać kapitał poprzez obietnicę przyszłego dostępu do tokenów cyfrowych, które zostaną opracowane i dystrybuowane w późniejszym terminie.

W swojej istocie SAFT to umowa kontraktowa między akredytowanymi inwestorami a zespołem deweloperskim firmy lub projektu. Inwestorzy zapewniają finansowanie rozwoju sieci lub platformy. W zamian otrzymują prawa do otrzymywania tokenów po zakończeniu rozwoju systemu, gdy tokeny staną się funkcjonalne i użyteczne, najlepiej w zdecentralizowanym ekosystemie.

Struktura SAFT ma na celu zapewnienie zgodności z amerykańskimi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych i innymi globalnymi standardami, argumentując, że chociaż sam SAFT jest papierem wartościowym, to powstałe tokeny – gdy będą w pełni funkcjonalne i nie będą wykorzystywane głównie do celów inwestycyjnych – mogą nim nie być. Pomaga to oddzielić proces inwestycyjny od ostatecznej użyteczności tokena, rozwiązując problemy regulacyjne i zapewniając większą przejrzystość w procesach pozyskiwania funduszy za pomocą tokenów.

Stosowanie SAFT stało się szczególnie popularne po tym, jak Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) rozpoczęła kontrolę ofert początkowych monet (ICO) pod kątem potencjalnego naruszenia przepisów dotyczących papierów wartościowych. Korzystając z SAFT, projekty starają się uprzedzić potencjalne problemy prawne, przestrzegając przepisów dotyczących papierów wartościowych na etapie pozyskiwania funduszy i uwalniając tokeny dopiero wtedy, gdy są one wystarczająco zdecentralizowane lub funkcjonalne, by potencjalnie wykraczać poza kompetencje SEC.

Ramę SAFT wprowadzono w dokumencie, którego współautorami są Cooley LLP i Protocol Labs, w 2017 roku. Chociaż nie jest to model idealny ani powszechnie akceptowany, stanowi on ważne rusztowanie, które ma chronić zarówno inwestorów, jak i projekty, jednocześnie promując innowacje w pozyskiwaniu funduszy w oparciu o technologię blockchain.

W istocie SAFT zmienia sposób pozyskiwania kapitału w świecie aktywów cyfrowych, zapewniając jaśniejszą ścieżkę regulacyjną, choć często wciąż podlegającą debacie, interpretacji i ewolucji wraz z pojawiającymi się precedensami prawnymi.

Jak SAFT jest wykorzystywany w finansowaniu tokenów

SAFT jest wykorzystywany głównie na etapie pozyskiwania funduszy na projekt blockchain lub kryptowalutowy, szczególnie gdy sam token nie jest jeszcze funkcjonalny. Model ten pozwala deweloperom na zabezpieczenie finansowania, jednocześnie poruszając się prawnie w złożonym środowisku regulacyjnym związanym z wprowadzaniem tokenów na rynek i prawem papierów wartościowych. Oto jak to zazwyczaj działa:

1. Etap tokena przed uruchomieniem

Większość projektów blockchain wymaga finansowania na długo przed uzyskaniem działającej sieci lub tokena. Na tym krytycznym, wczesnym etapie zespół deweloperów lub firma sporządza umowę SAFT i oferuje ją akredytowanym inwestorom. W zamian za swoje środki inwestorzy otrzymują umowne prawo do otrzymania określonych tokenów blockchain w późniejszym terminie — zazwyczaj po zakończeniu rozwoju i uruchomieniu sieci.

2. Segmentacja regulacyjna

Głównym celem stosowania SAFT jest oddzielenie samej inwestycji – która jest uznawana za papier wartościowy – od ostatecznej dostawy tokenów, które, jak się twierdzi, nie są papierami wartościowymi, gdy staną się użyteczne i zdecentralizowane. Ta segmentacja pozwala deweloperom pozyskiwać finansowanie bez przedwczesnego wprowadzania na rynek lub promowania samego tokena, zmniejszając w ten sposób ryzyko naruszenia ograniczeń regulacyjnych.

3. Ochrona inwestorów

Ponieważ SAFT jest umową regulowaną prawem papierów wartościowych, inwestorzy korzystają z pewnych zabezpieczeń, w tym ujawnienia czynników ryzyka, potencjalnych ograniczeń w odsprzedaży i terminów dostawy tokenów. Ponadto umowy SAFT często zawierają mechanizmy zwrotu pieniędzy inwestorom w przypadku, gdy projekt nie osiągnie określonych kamieni milowych rozwoju.

4. Przejrzystość i należyta staranność

Projekty, które decydują się na pozyskanie funduszy za pomocą SAFT, zazwyczaj starają się zapewnić przejrzystość wobec inwestorów. Warunki umowy są zazwyczaj szczegółowe i zweryfikowane prawnie, określając jasne kamienie milowe, wykorzystanie funduszy i harmonogramy dostaw tokenów.

5. Wydarzenie generowania tokenów (TGE)

Po osiągnięciu predefiniowanego etapu rozwoju – powszechnie nazywanego Wydarzeniem Generowania Tokenów (TGE) – projekt tworzy cyfrowe tokeny i dystrybuuje je do inwestorów zgodnie z warunkami SAFT. Na tym etapie tokeny mają być funkcjonalne i użyteczne w ekosystemie, co potwierdza tezę, że nie są już papierami wartościowymi w tradycyjnym rozumieniu.

6. Wykorzystanie w różnych jurysdykcjach

Chociaż SAFT został stworzony przede wszystkim w odpowiedzi na amerykańskie przepisy dotyczące papierów wartościowych, został również przyjęty w kilku innych jurysdykcjach. Niemniej jednak strategie zgodności mogą się różnić w zależności od regionu, a deweloperzy zazwyczaj konsultują się ze specjalistami prawnymi, aby zlokalizować SAFT lub upewnić się, że jest on zgodny z obowiązującymi przepisami.

Podsumowując, wykorzystanie SAFT w finansowaniu tokenów pozwala projektom blockchain pozyskiwać kapitał w sposób legalny i odpowiedzialny, zapewniając jednocześnie inwestorom udokumentowane prawa do przyszłych tokenów na regulowanych warunkach. W związku z tym SAFT stał się ważnym narzędziem w strategiach pozyskiwania funduszy na tokeny.

Zalety i ograniczenia SAFT

Chociaż struktura SAFT zapewnia zgodne z prawem podejście do finansowania opartego na tokenach, nie jest ona pozbawiona złożoności i wad. Zrozumienie zalet i ograniczeń tokenów SAFT jest kluczowe dla startupów, inwestorów i prawników poruszających się po rynku finansowania tokenowego.

Zalety tokenów SAFT

• Zgodność z przepisami: tokeny SAFT dążą do przestrzegania przepisów dotyczących papierów wartościowych na początkowym etapie pozyskiwania kapitału, zmniejszając ryzyko prawne na wczesnym etapie rozwoju.
• Oddzielenie bezpieczeństwa od użyteczności: Architektura tokenu SAFT stara się rozgraniczyć kontrakty inwestycyjne od finalnego tokena użytkowego, co jest pomocne w zapewnieniu przejrzystości regulacyjnej.
• Zaufanie inwestorów: Akredytowani inwestorzy instytucjonalni chętniej angażują się w projekty, które oferują ustrukturyzowaną umowę prawną, zwłaszcza te, które zapewniają przejrzyste harmonogramy i zabezpieczenia.
• Promowanie innowacji: Deweloperzy blockchainów mogą dzięki tokenom SAFT pozyskiwać kapitał na wczesnym etapie, nie narażając się od razu na złożoność przepisów dotyczących zgodności z rynkiem tokenów.
• Ułatwia odpowiedzialne wprowadzanie tokenów: Poprzez stopniowe wdrażanie i wdrożenia oparte na kamieniach milowych, SAFT zachęcają projekty do dostarczania funkcjonalnej technologii przed dystrybucją tokenów.

Ograniczenia i wyzwania

• Wykluczenie inwestorów detalicznych: Ponieważ sprzedaż SAFT często ogranicza udział do akredytowanych inwestorów, wielu uczestników detalicznych jest wykluczonych z możliwości na wczesnym etapie.
• Niejednoznaczność regulacyjna: Pomimo najlepszych intencji, model SAFT nie gwarantuje zwolnienia z przepisów dotyczących papierów wartościowych po wprowadzeniu tokena na rynek. Organy regulacyjne, takie jak Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), zajęły różne stanowiska w oparciu o praktyczne zastosowanie tokena i decentralizację.
• Niepewny los tokena: Inwestorzy mogą być niepewni co do wykonalności projektu. Jeśli token się nie zmaterializuje lub produkt nie zostanie zrealizowany, istnieje ryzyko strat finansowych, nawet w ramach prawnej umowy.
• Brak standaryzacji: Zdecentralizowany ekosystem doprowadził do niespójnych szablonów SAFT i zróżnicowanych interpretacji, co może wprowadzać zawiłości prawne lub rozbieżności w oczekiwaniach inwestorów.
• Ograniczone zastosowanie: Struktura SAFT została zaprojektowana z uwzględnieniem amerykańskiego prawa papierów wartościowych, ale nie wszystkie jurysdykcje mogą uznawać lub wspierać te same struktury lub założenia zawarte w tym modelu.

Zrozumienie zarówno mocnych, jak i słabych stron modelu SAFT jest kluczowe dla interesariuszy, którzy chcą odpowiedzialnie angażować się w finansowanie tokenów. Projekty nie powinny postrzegać SAFT jako uniwersalnego rozwiązania, lecz raczej jako punkt wyjścia do szerszej strategii zgodności i ochrony inwestorów.

W środowisku, w którym interpretacje prawne i standardy techniczne stale ewoluują, SAFT pozostaje kluczowym, ale nie niezawodnym narzędziem w arsenale startupów kryptowalutowych. Ciągły rozwój przepisów, najlepsze praktyki branżowe i wytyczne regulacyjne będą kształtować jego przyszłą użyteczność.