CO SIĘ STAŁO Z BITCOINEM

Listopad 2025: co dokładnie stało się z bitcoinem

Bitcoin wszedł w listopad 2025 r. na mocnym haju po październikowym szczycie w okolicach 126 198 USD. Na pierwszy rzut oka wszystko wyglądało jak podręcznikowy scenariusz „przerwy na oddech po wybiciu”: w pierwszych dniach miesiąca BTC krążył między 109 000 a 115 000 USD, analitycy spokojnie rysowali kolejne „strzałki w górę”, a narracja o niekończących się napływach do ETF-ów i instytucjonalnych „diamond hands” brzmiała jak soundtrack całego rynku. Pod spodem rynek był jednak coraz bardziej przelewarowany, a wielu nowych kupujących zakładało, że „dipów już nie ma, są tylko okazje”.

Ten komfort skończył się w momencie, gdy na rynek weszła realna podaż. Popyt spotowy osłabł, napływy do ETF-ów zwolniły, a część dużych graczy zdecydowała się zrealizować zyski. W połowie listopada kurs zsunął się z dolnych rejonów 110 000 USD w okolice 105 000 USD, testując ważne wsparcia w strefie 98 953 USD. W tym momencie korekta przekraczała już 25% od szczytu, co uruchomiło fale zleceń stop-loss i pierwsze likwidacje mocno lewarowanych pozycji długich.

Od spokojnej konsolidacji do gwałtownej wyrwy cenowej

Kiedy pierwsze wsparcia puściły, rynek przeszedł w tryb „windy w dół”. BTC przeciął poziom 98 953 USD, następnie psychologiczne 100 000 USD, a później 90 000 USD, które wielu byków traktowało jak nienaruszalną linię obrony. Około 19 listopada cena znalazła się w rejonie 89 000 USD, co w praktyce wymazało większość zysków roku. W dołku w okolicach 80 500 USD skala spadku od szczytu blisko 126 198 USD sięgała 35%, czyli klasycznej „dużej korekty” nawet jak na standardy bitcoina.

• Początek listopada: BTC porusza się głównie między 109 000 a 115 000 USD, rynek dopala się po wybiciu na nowy ATH, a większość komentarzy zakłada spokojny marsz w stronę kolejnych rekordów.

• Środek miesiąca: słabszy popyt spotowy i wolniejsze napływy do ETF-ów ściągają kurs w rejon 105 000 USD, testując strefę 98 953 USD i budząc traderów, którzy praktycznie zapomnieli o ryzyku spadków.

• 19 listopada: BTC handlowany jest w okolicach 89 000 USD, zyski roku niemal znikają, a wskaźniki nastrojów przechodzą w tryb „ekstremalnego strachu”.

• Końcówka miesiąca: intraday’owy zjazd w okolice 80 500 USD kończy się wybiciem w górę w stronę 88 600 USD, gdy odpływy z ETF-ów hamują, a duże „whale” zaczynają cicho akumulować.

Derywaty dołożyły do tego ognia solidną porcję benzyny. Otwarty wolumen na kontraktach futures i perpetual oscylował w okolicach 68,96 mld USD, co oznaczało, że gigantyczna część rynku była oparta o lewar. Kiedy kurs zaczął spadać, wymagania depozytowe rosły, wartość zabezpieczenia topniała, a silniki likwidacji na giełdach zaczęły hurtowo zamykać pozycje. Ten sam lewar, który pompował październikowe wybicie, w listopadzie zamienił się w zapadnię pod nogami – każde wymuszone zamknięcie pozycji zrzucało cenę niżej, uruchamiając kolejne kaskady likwidacji.

W ostatnim tygodniu miesiąca nastroje zmieniły się spektakularnie: z memów „up only” i świętowania sześciocyfrowej ceny przeszliśmy do tweetów o „powrocie zimy krypto” i żartów o tym, że cała hossa została przejechana w obie strony. Wskaźniki typu fear & greed pokazywały ekstremalny strach, a nawet część długoletnich byków zaczęła podważać tezę, że ETF-y to „jedynie paliwo w górę”. Jednocześnie odbicie z okolic 80 500 USD do 88 600 USD pokazało, że po drugiej stronie wciąż są kupujący – zwłaszcza inwestorzy długoterminowi i duże portfele, które preferują kupować, gdy rynek panikuje, a nie kiedy trendy są już na nagłówkach gazet.

Jak listopad przepisał podręcznik do analizy bitcoina

Listopad 2025 r. stał się praktyczną lekcją, że bitcoin nie jest już niszowym aktywem oderwanym od reszty świata. Z jednej strony nadal reaguje jak „typowe krypto”: duża zmienność, kaskady likwidacji, emocjonalne swingy nastrojów. Z drugiej strony coraz mocniej zachowuje się jak aktywo makro: ruchy napędzają przepływy z ETF-ów, decyzje komitetów inwestycyjnych i komunikaty Fedu. Dla polskich inwestorów oznacza to, że analiza wykresu i on-chain to trochę za mało – trzeba też rozumieć, co dzieje się w Waszyngtonie, Frankfurcie i na Wall Street.

• Krótkoterminowo listopad zresetował oczekiwania – zamiast pewności kolejnych ATH pojawiło się pytanie o to, czy obecny cykl będzie bardziej „płaski” niż poprzednie.

• Średnioterminowo rynek zobaczył, jak szybko ETF-y mogą zmienić się z paliwa rakietowego w hamulec bezpieczeństwa, gdy kierunek przepływów się odwraca.

• Długoterminowo korekta nie zniszczyła narracji o adopcji – wciąż rośnie wykorzystanie bitcoina jako aktywa rezerwowego i elementu dywersyfikacji portfeli instytucji.

• Dla inwestorów z Polski to sygnał, że „kup i trzymaj” może nadal działać, ale tylko wtedy, gdy wielkość pozycji jest dopasowana do realnej tolerancji na 30–40% obsunięcia.

Podsumowując: listopad nie był końcem bitcoina ani definitywnym początkiem nowej, wieloletniej bessy. Był raczej ostrzeżeniem, że nawet w fazie strukturalnej hossy rynek potrafi wyrwać dywan spod nóg każdemu, kto gra z nadmiernym lewarem lub śpi na ryzyku. To lekcja, którą warto mieć z tyłu głowy, planując kolejne ruchy – niezależnie od tego, czy inwestujesz przez globalne ETF-y, polskie domy maklerskie, czy typowe krypto giełdy.

Siły stojące za listopadowym spadkiem bitcoina

Jeśli rozebrać listopadowy zjazd bitcoina na czynniki pierwsze, wychodzi dość prosty, choć nieprzyjemny miks: przepływy w ETF-ach obróciły się z potężnego dopływu w największy w historii odpływ, otoczenie makro przeszło w tryb „risk-off” po shutdownie rządu USA i ostrożnych komunikatach Fedu, a mocno przelewarowany rynek derywatów nie wytrzymał testu kluczowych poziomów technicznych. Każdy z tych elementów z osobna byłby wyzwaniem; razem stworzyły samonapędzającą się spiralę wyprzedaży.

ETF-y: od rakietowego dopalacza do balastu

Przez większość 2025 r. spotowe ETF-y na bitcoina zachowywały się jak gigantyczna pompa ssąca – regularnie wyciągały monety z giełd i zamrażały je w regulowanych wehikułach, gdzie wielu inwestorów planowało trzymać je latami. Łącznie zebrały ok. 27,4 mld USD napływów, choć już ten wynik był o ok. 52% słabszy niż imponujące 2024 r., co sugerowało, że pierwsza fala entuzjazmu zwalnia. Listopad był jednak pierwszym miesiącem, w którym hamowanie zamieniło się w pełny odwrót: w sumie ETF-y zanotowały ok. 2,96 mld USD odpływów netto – najgorszy wynik od momentu startu tych produktów.

Dwa dni były symboliczne. 13 listopada z ETF-ów wypłynęło około 869 mln USD, a 20 listopada kolejne 900 mln USD. W początkowej fazie hossy takie wartości po stronie napływów były świętowane jako rekordowe sesje. Tym razem pieniądz płynął w drugą stronę, zmuszając uczestników autoryzowanych (AP) i animatorów rynku do „odpakowywania” jednostek ETF-ów na realne BTC i sprzedawania tych monet na rynku. Gdy płynność jest płytka, a nastroje nerwowe, takie mechaniczne zlecenia sprzedaży potrafią przesuwać cenę o kilka procent w jedną sesję.

• Odpływy z ETF-ów pokazały, że część instytucjonalnego kapitału nie jest jeszcze w fazie „hodl na zawsze”, tylko chętnie realizuje zyski po dużych wzrostach.

• Dane o przepływach ETF-ów stały się osobnym katalizatorem – słaby dzień na tym froncie często natychmiast odbijał się na kursie spot.

• Część inwestorów rotowała między emitentami (np. w stronę niższych opłat czy lepszej płynności), co dodatkowo mieszało w danych, choć nie zawsze oznaczało realną zmianę ekspozycji na BTC.

• Narracja „ETF-y to tylko stały popyt w górę” została brutalnie zweryfikowana – rynek musiał uwzględnić, że ten sam wehikuł może dostarczać dużą podaż w dół.

Makro: shutdown, Fed i globalny tryb risk-off

Druga noga spadku to otoczenie makro. Shutdown rządu USA dorzucił polityczną niepewność dokładnie wtedy, gdy inwestorzy próbowali zrozumieć, jak długo Fed utrzyma restrykcyjną politykę. Jerome Powell i spółka utrzymali stopy na podwyższonym poziomie i jasno dali do zrozumienia, że nie zamierzają spieszyć się z gwałtownym luzowaniem, dopóki inflacja nie będzie trwale pod kontrolą. Rentowności obligacji w górę, indeksy akcyjne w dół, a klasyczne modele alokacji kapitału zaczęły sygnalizować to samo: zmniejszyć ekspozycję na ryzykowne aktywa.

W praktyce oznaczało to, że duzi gracze – od globalnych funduszy po zespoły zarządzające aktywami w bankach takich jak BlackRock, Fidelity czy JPMorgan – ograniczali zaangażowanie w bitcoina, realizując zyski po październikowym rajdzie. Szacunki mówiły o ok. 5,4 mld USD sprzedanej ekspozycji na BTC w skali miesiąca. Nie była to kapitulacja, raczej klasyczne „de-risking”: przesunięcie części środków z aktywów o wysokiej zmienności do gotówki i krótkoterminowych obligacji.

• Wyższe realne stopy procentowe zwiększyły atrakcyjność lokat i obligacji względem aktywów takich jak bitcoin, które nie generują bieżącego dochodu.

• Modele ryzyka (w tym VAR) wymusiły redukcję pozycji, gdy zmienność i obsunięcia portfeli przekroczyły z góry ustalone limity.

• Skok korelacji bitcoina z indeksami akcyjnymi sprawił, że redukcja ryzyka na akcjach często oznaczała również cięcia w ekspozycji na BTC.

• Polityczny szum wokół shutdownu dał komitetom inwestycyjnym dodatkowy argument, by poczekać na większą przejrzystość sytuacji z mniejszym ryzykiem w portfelu.

Leverage, technika i kaskady likwidacji

Trzecim elementem układanki była technika i lewar. Przez wiele miesięcy bitcoin utrzymywał się powyżej tygodniowej 55-okresowej średniej EMA, a pasmo EMA55 w przedziale ok. 86 000–97 647 USD pełniło rolę dynamicznego wsparcia. Gdy kurs w listopadzie w końcu wjechał w tę strefę, okazało się, że poniżej nie ma zbyt wielu chętnych na agresywne kupowanie. Systemy trend following zaczęły odwracać pozycje, a traderzy, którzy traktowali EMA55 jak magiczną linię, musieli szybko przepisać swoje scenariusze.

Równolegle otwarty wolumen na derywatach – ok. 68,96 mld USD – pokazywał, że rynek jest solidnie przelewarowany. Kiedy kurs przebił 97 647 USD, a potem 90 000 USD i zaczął testować dolne granice pasma EMA, silniki likwidacji na giełdach zaczęły hurtowo zamykać pozycje długie. Te zlecenia są kompletnie nieczułe na cenę – po prostu sprzedają, co trzeba, jak szybko się da. Efekt: kolejne zjazdy na wykresie, które same generowały kolejne margin calle.

• Utrata poziomu 97 647 USD zamieniła ważne wsparcie w poważny opór, który byki będą musiały odzyskać, aby mówić o stabilnym powrocie trendu wzrostowego.

• Przebicie 90 000 USD unieważniło wiele krótkoterminowych formacji prowzrostowych, zmuszając systemy oparte na algorytmach do redukcji lub odwrócenia pozycji.

• Test dolnych rejonów pasma EMA55 i dołka w okolicach 80 500 USD wyglądał jak klasyczny „stop hunting” – rynek sięgnął poniżej poziomów, gdzie masowo leżały zlecenia obronne.

• Znaczna część podaży pochodziła od tzw. weak hands – krótkoterminowych spekulantów i graczy na wysokim lewarze, którzy sprzedają, gdy tylko zyski parują.

Wszystko to razem sprawiło, że listopad 2025 r. wyglądał jak podręcznikowy przykład tego, jak bardzo bitcoin wpiął się w klasyczny system finansowy. Gdy ETF-y ciągną w dół, komitety inwestycyjne odpalają tryb „redukuj ryzyko”, a przelewarowany rynek derywatów pęka na kluczowych poziomach, wykres BTC przypomina nie tyle „krypto balonik”, co wysoce wrażliwe aktywo makro. To ważna lekcja dla każdego, kto próbuje zrozumieć kolejne duże ruchy tej kryptowaluty.

Co listopadowa korekta oznacza dla przyszłości bitcoina

Gdy kurz po listopadowych spadkach zaczął opadać, a bitcoin ustabilizował się ponownie w rejonie wysokich 80 000 USD, rynek przestał pytać „co się stało?” i zaczął pytać „co dalej?”. Jedni widzą w tym początek nowej, długiej bessy; inni – bolesne, ale zdrowe resetowanie hossy napędzanej ETF-ami i adopcją instytucjonalną. Prawda jak zwykle leży pośrodku i zależy od tego, jak potoczą się przepływy, dane makro i walka o kluczowe poziomy techniczne takie jak 88 000–90 000 USD oraz 97 647 USD.

Najważniejsze scenariusze na kolejne miesiące

Zamiast przywiązywać się do jednego „magicznego” targetu cenowego, wielu analityków i traderów patrzy dziś na bitcoina przez pryzmat kilku równoległych scenariuszy. Każdy z nich zakłada inne zachowanie ETF-ów, inne środowisko stóp procentowych i inne reakcje inwestorów na kluczowe poziomy na wykresie.

• Scenariusz wzrostowy: napływy do ETF-ów stabilizują się i wracają na plus, Fed wreszcie dostarcza oczekiwane cięcie stóp o 25 pb, a BTC wraca powyżej 97 647 USD i w rejon 100 000–107 000 USD, otwierając drogę do ponownego testu ATH przy 126 198 USD.

• Scenariusz boczny: przepływy ETF-ów są mieszane, dane makro szarpią się w górę i w dół, a BTC przez długie tygodnie konsoliduje w szerokim przedziale 86 000–107 000 USD, frustrując zarówno byki, jak i niedźwiedzie, ale nagradzając cierpliwych graczy range-tradingowych.

• Scenariusz głębszej korekty: nowa fala odpływów z ETF-ów, dalszy tryb „risk-off” na giełdach i ponowny test rejonu 80 500 USD mogłyby otworzyć drogę do zejścia w dolną część prognozowanego pasma 79 000–91 000 EUR, które część domów maklerskich wskazuje jako „neutralny” zakres na koniec 2025 r.

• Scenariusz szoku makro: niespodzianką może być zarówno nowa fala inflacji i ostrego zacieśniania, jak i gwałtowne luzowanie w reakcji na recesję – w obu przypadkach bitcoin może wyrwać się z dotychczasowego zakresu w którąkolwiek stronę.

Dla inwestorów z Polski praktyczna lekcja jest prosta: zamiast zakładać jeden wynik, warto z góry przygotować się na kilka ścieżek. Zastanowić się, co zrobisz, jeśli BTC wróci ponad 100 000 USD przy mocnych napływach do ETF-ów, a co, jeśli znów zobaczysz 80 000 USD przy nerwowym rynku akcji. Takie „plany jeśli” są dużo bardziej odporne na niespodzianki niż ślepa wiara w jedną prognozę z X czy Reddita.

Jak różni inwestorzy mogą podejść do rynku

To, co wydarzyło się w listopadzie, nie musi oznaczać tego samego dla każdego uczestnika rynku. Inaczej patrzy na sprawę długoterminowy HODL-er, inaczej inwestor traktujący BTC jako mały dodatek do zdywersyfikowanego portfela, a jeszcze inaczej aktywny trader, który poluje na ruchy w skali dni i tygodni. Każdy z nich może wyciągnąć z listopadowej lekcji inne wnioski.

• Długoterminowi hodlerzy powinni przede wszystkim wrócić do swojej tezy: czy bitcoin nadal pełni dla nich rolę cyfrowego aktywa rezerwowego i zabezpieczenia przed dewaluacją waluty? Jeśli tak, kluczowe jest dopasowanie wielkości pozycji do tolerancji na obsunięcia i trzymanie się strategii akumulacji w czasie, np. przez DCA.

• Inwestorzy portfelowi, którzy trzymają BTC jako kilka procent majątku, mogą wykorzystać zmienność do rebalansowania – sprzedawać, gdy udział bitcoina w portfelu staje się zbyt duży, i dokupować, gdy panika spycha go poniżej docelowego zakresu.

• Aktywni traderzy powinni traktować poziomy 88 000–90 000 USD, 97 647 USD oraz strefę 100 000–107 000 USD jako kluczowe węzły na mapie – miejsce, gdzie często zbiera się płynność i gdzie sens mają precyzyjne scenariusze wejścia i wyjścia, zawsze z jasno ustawionym stop-lossem.

• Gracze „degen” na wysokim lewarze dostali w listopadzie czytelną lekcję: nawet gdy ogólny kierunek rynku się zgadza, zbyt duży lewar potrafi wyzerować konto dużo szybciej, niż zdążysz dopisać „HODL” w bio na X.

Wspólnym mianownikiem dla wszystkich profili jest to, że strategia bez zarządzania ryzykiem to nie strategia. Bitcoin potrafi zrobić ruch rzędu kilkunastu procent w obie strony w kilka dni – jeśli nie wiesz z góry, ile jesteś gotów stracić na jednej pozycji i jaka część twojego majątku jest w grze, to tak naprawdę nie inwestujesz, tylko grasz w kasynie.

Nowa, długoterminowa lekcja z listopada

Najważniejsza, długoterminowa lekcja z listopada jest jednak bardziej systemowa niż taktyczna. Bitcoin coraz mniej jest „buntowniczą zabawką z internetu”, a coraz bardziej pełnoprawnym elementem globalnej układanki finansowej. Jest obecny w ETF-ach, bilansach spółek, modelach ryzyka banków i portfelach funduszy emerytalnych. To oznacza, że jego cykle będą coraz mocniej zależeć od kosztu pieniądza, nastrojów na rynku długu i decyzji regulatorów – nie tylko od halvingów i memów z lasera w oczach.

Dla polskich inwestorów oznacza to konieczność „podwójnej analizy”: z jednej strony klasyczne krypto-narzędzia – on-chain, wykres, funding, open interest; z drugiej – monitorowanie przepływów w ETF-ach, decyzji Fedu, EBC i reakcji dużych instytucji na ryzyko. Przyszłe odpowiedzi na pytanie „co się stało z bitcoinem?” będą coraz częściej brzmiały jak klasyczne komentarze z rynków akcji czy walut – z odniesieniami do stóp procentowych, ratingów i przepływów kapitału, a nie tylko do tweetów z krypto-Twittera.

I na koniec ważne zastrzeżenie: to nie jest porada inwestycyjna. To ramy, które możesz wykorzystać, żeby ułożyć własny plan – z uwzględnieniem twojego kapitału, horyzontu czasowego i odporności na stres. Bitcoin nigdzie się nie wybiera, ale droga, którą będzie podążał, raczej nie będzie prostą linią. Listopad 2025 r. był tylko jednym z ostrzejszych zakrętów na tej trasie.