WYJAŚNIENIE WYCENY PO OBROCIE PAPIERAMI WARTOŚCIOWYMI NA PRZYKŁADACH

Wycena post-money odnosi się do wartości przedsiębiorstwa bezpośrednio po otrzymaniu nowej inwestycji kapitałowej. Jest to kluczowy wskaźnik finansowy w finansowaniu kapitału wysokiego ryzyka i startupów, ponieważ określa procenty własności po wstrzyknięciu kapitału.

Aby lepiej zrozumieć wycenę post-money, należy odróżnić ją od wyceny przed-money:

• Wycena przed-money: Wycena firmy przed dodaniem nowej inwestycji.
• Wycena po-money: Wycena firmy po dodaniu nowego kapitału.

Podstawowy wzór na wycenę post-money to:

Wycena post-money = Wycena przed-money + Kwota inwestycji

Alternatywnie, gdy znasz procent kapitału własnego kupionego przez inwestora, wzór jest następujący:

Wycena post-money = Kwota inwestycji / Procent własności (dziesiętnie)

Ten wzór daje całkowitą wartość firmy bezpośrednio po zakończeniu rundy finansowania. Wartość ta jest kluczowa dla określenia wartości firmy i negocjacji warunków dystrybucji kapitału własnego.

Wycena po pozyskaniu kapitału bezpośrednio wpływa na:

• Udział inwestora w kapitale własnym: Procent udziałów w firmie, jaki posiada inwestor po rundzie finansowania.
• Rozwodnienie kapitału założyciela: Jaka część firmy pozostaje nadal w posiadaniu założyciela, obecnie podzielona między inwestorów.
• Potencjał pozyskiwania kapitału w przyszłości: Stanowi punkt odniesienia dla wycen w przyszłych rundach.

Ta metryka jest szeroko stosowana w rundach zalążkowych, serii A i innych rundach kapitału podwyższonego ryzyka, a także w kalkulacjach obligacji zamiennych, umowach SAFE (Simple Agreement for Future Equity) i negocjacjach warunków kapitałowych.

Poniżej zagłębiamy się w rzeczywiste przykłady i ich implikacje.

Przeanalizujmy kilka przejrzystych przykładów, aby zrozumieć, jak obliczyć wycenę po pozyskaniu kapitału w scenariuszach z życia wziętych.

Przykład 1: Obliczenia oparte na inwestycjach

Scenariusz: startup jest wyceniany na 4 miliony dolarów przed inwestycją. Inwestor wpłaca 1 milion dolarów.

Obliczanie krok po kroku:

• Wycena przed dokapitalizowaniem: 4 000 000 dolarów
• Kwota inwestycji: 1 000 000 dolarów

Wycena po dokapitalizowaniu = Wycena przed dokapitalizowaniem + Kwota inwestycji

Wycena po dokapitalizowaniu = 4 000 000 dolarów + 1 000 000 dolarów = 5 000 000 dolarów

Udział inwestora:

1 000 000 dolarów / 5 000 000 dolarów = 20%

W tym przypadku inwestor posiada 20% udziałów w spółce po inwestycji.

Przykład 2: Obliczenia oparte na procentowym udziale

Scenariusz: Inwestor wkłada 2 miliony dolarów i negocjuje 25% udziałów w kapitale zakładowym.

Obliczenia krok po kroku:

Wycena po pozyskaniu kapitału = Kwota inwestycji / Procent inwestora

Wycena po pozyskaniu kapitału = 2 000 000 dolarów / 0,25 = 8 000 000 dolarów

Wycena przed pozyskaniem kapitału = Wycena po pozyskaniu kapitału – Inwestycja

8 000 000 dolarów – 2 000 000 dolarów = 6 000 000 dolarów

Wartość firmy przed rundą wynosiła 6 milionów dolarów i rosła do 8 milionów dolarów po inwestycji.

Przykład 3: Scenariusz SAFE lub Convertible Note (Cap)

Scenariusz: Spółka pozyskuje 500 000 dolarów za pośrednictwem SAFE z limitem wyceny wynoszącym 5 milionów dolarów. Później uruchamia konwersję w rundzie cenowej o wartości 6 milionów dolarów przed dokapitalizowaniem.

W tym przypadku kapitał własny inwestora SAFE jest oparty na limitu wyceny, a nie na rzeczywistej wycenie przed dokapitalizowaniem, aby wynagrodzić wczesne ryzyko.

Wartość po dokapitalizowaniu na poziomie limitu:

500 000 USD / 5 000 000 USD = 10%

Wycena po dokapitalizowaniu = Wartość limitu + Inwestycja

5 000 000 USD + 500 000 USD = 5 500 000 USD

Oznacza to, że inwestor SAFE będzie uprawniony do 10% kapitału własnego na podstawie limitu wyceny.

Kluczowe obserwacje:

• Obliczenia po zainwestowaniu pomagają określić całkowitą wartość firmy po inwestycjach.
• Przejrzystość struktury własnościowej ułatwia negocjacje w przyszłych rundach finansowania.
• Instrumenty SAFE i zamienne mogą zmieniać tradycyjne wskaźniki wyceny.

Jasne określenie sposobu przeprowadzania obliczeń jest kluczowe zarówno z punktu widzenia założyciela, jak i inwestora.

Zrozumienie i prawidłowe obliczenie wyceny po pozyskaniu kapitału jest kluczowe zarówno dla założycieli startupów, jak i inwestorów, ponieważ bezpośrednio wpływa na podziały kapitału, przyszłą dynamikę finansowania i struktury kontroli nad firmą.

1. Wpływ na udziały kapitałowe i rozwodnienie

Startupy często wymieniają część kapitału w zamian za kapitał. Wyższa wycena po pozyskaniu kapitału oznacza, że ​​założyciele zachowują większy udział w kapitale za tę samą kwotę inwestycji.

• Założyciele korzystają z mniejszego rozwodnienia, gdy wyceny są wyższe.
• Inwestorzy zyskują większą własność, gdy wyceny są niższe, przy takim samym nakładzie pieniężnym.

Tą równowagą należy strategicznie zarządzać w oparciu o trajektorię wzrostu firmy, dojrzałość produktu i potrzeby kapitałowe.

2. Określa strukturę tabeli kapitalizacji

Tabele kapitalizacji odzwierciedlają, kto jest właścicielem jakiej części firmy. Wyceny po pozyskaniu kapitału odgrywają kluczową rolę w aktualizacji i utrzymywaniu dokładnych tabel kapitalizacji po każdej rundzie inwestycyjnej.

Dokładna wycena po pozyskaniu kapitału zapewnia:

• Przejrzysty podział własności.
• Łatwość planowania scenariuszy na potrzeby przyszłych zbiórek kapitału.
• Uczciwe negocjacje w kolejnych rundach finansowania.

3. Pomaga w wycenach w kolejnych rundach

Wycena po pozyskaniu kapitału z jednej rundy finansowania często wyznacza punkt odniesienia dla kolejnych rund. Na przykład, jeśli seria A ma wycenę po pozyskaniu kapitału na poziomie 10 milionów dolarów, inwestorzy w serii B mogą oczekiwać wzrostu wyceny w oparciu o trakcję, przychody i ekspansję zespołu.

Startupy, które mogą systematycznie zwiększać wyceny po pozyskaniu kapitału, wykazują wzrost i niższe ryzyko inwestycyjne.

4. Wpływa na wyniki wyjścia i przejęcia

Kiedy startupy są przejmowane lub wchodzą na giełdę, wcześniejsze wyceny po pozyskaniu kapitału pomagają ustalić oczekiwania dotyczące wielokrotności wyjścia i zwrotów dla inwestorów.

Inwestorzy wykorzystują swoją wycenę wejściową i pozycję kapitałową (uzyskaną za pomocą wyceny po pozyskaniu kapitału) do obliczenia potencjalnego zwrotu z inwestycji (ROI).

Przykład:

• Inwestor wchodzi z inwestycją w wysokości 2 milionów dolarów przy wycenie po pozyskaniu kapitału na poziomie 10 milionów dolarów (20% kapitału własnego).
• Jeśli firma wychodzi z 50 milionami dolarów, zwrot dla inwestora = 20% z 50 milionów dolarów = 10 milionów dolarów.

5. Implikacje dla instrumentów zamiennych

Obligacje zamienne i SAFE często obejmują limity wyceny. Współczynnik konwersji – i ostatecznie wycena po pozyskaniu kapitału – określa, ile kapitału otrzyma posiadacz.

Wpływa to na przyszły procent udziałów, siłę głosu i wskaźniki rozwodnienia podczas kolejnej rundy finansowania.

Wniosek:

Dokładne obliczenie wyceny po pozyskaniu kapitału to coś więcej niż tylko teoretyczna wartość – stanowi ona podstawę do podziału kapitału, dopasowania inwestorów i długoterminowej rentowności firmy. Zarówno założyciele, jak i inwestorzy powinni zapewnić przejrzyste i zrozumiałe obliczenia podczas każdego etapu finansowania.