ZŁOTO JAKO TOWAR I AKTYWO INWESTYCYJNE

Czym jest złoto jako inwestycja?

Złoto od tysiącleci jest cenione jako środek przechowywania wartości, środek wymiany i sposób na zachowanie bogactwa w niepewnych czasach. Jako surowiec, złoto wyróżnia się wśród metali szlachetnych ze względu na swoją podwójną rolę – zarówno materialnego surowca, jak i aktywa finansowego. Inwestorzy często postrzegają złoto jako zabezpieczenie przed inflacją, dewaluacją walut i niestabilnością geopolityczną.

Główne sposoby inwestowania w złoto to:

• Złoto fizyczne: Monety, sztabki i biżuteria kupowane jako bezpośrednia inwestycja.
• Fundusze ETF (Exchange-Traded Funds) oparte na złocie: Instrumenty finansowe, które śledzą cenę złota i można nimi handlować jak akcjami.
• Akcje spółek wydobywczych złota: Akcje spółek zajmujących się poszukiwaniem i wydobyciem złota.
• Kontrakty terminowe i opcje na złoto: Instrumenty pochodne zapewniające dźwignię finansową w oparciu o wahania cen złota.

Wartość złota nie wynika z jego użyteczności przemysłowej – choć jest ono wykorzystywane w minimalnym stopniu w technologii i stomatologii – ale przede wszystkim z jego rzadkości, trwałości i postrzegania jako aktywa bezpiecznej przystani. Nie generuje dochodu, takiego jak dywidendy czy odsetki, przez co popyt na złoto jest bardziej zależny od czynników makroekonomicznych i nastrojów inwestorów niż od rentowności.

Historycznie złoto utrzymywało siłę nabywczą przez długi czas, zwłaszcza w okresach wysokiej inflacji lub silnej deprecjacji waluty. Z tego powodu banki centralne nadal utrzymują znaczne rezerwy złota w swoich portfelach walutowych, co wzmacnia jego rolę jako kluczowego aktywa strategicznego.

Cena złota jest podawana w dolarach amerykańskich za uncję, co sprawia, że ​​jego wycena jest szczególnie wrażliwa na wahania na światowych rynkach finansowych, stopy procentowe i kursy walut.

W przeciwieństwie do typowych surowców, takich jak ropa naftowa czy miedź, na które popyt jest głównie przemysłowy, popyt na złoto dzieli się na ozdobny, inwestycyjny i rezerwowy, co czyni je mniej cyklicznym i bardziej reaktywnym na zmiany polityki fiskalnej i pieniężnej na całym świecie.

Inwestorzy zainteresowani dywersyfikacją portfela często uwzględniają złoto ze względu na jego historycznie niską korelację z akcjami i obligacjami. W okresach spowolnienia gospodarczego lub kryzysów, napływ kapitału do złota zazwyczaj przyspiesza, co wzmacnia jego atrakcyjność jako aktywa defensywnego. Jednak złoto może również osiągać gorsze wyniki w okresach wzrostu realnych stóp procentowych i umocnienia dolara.

Jak stopy procentowe wpływają na ceny złota

Jednym z najbardziej wpływowych czynników wpływających na cenę złota jest kierunek stóp procentowych, zwłaszcza realnych stóp procentowych – czyli stóp procentowych skorygowanych o inflację. Ponieważ złoto nie przynosi dochodu, jego atrakcyjność wzrasta, gdy aktywa oprocentowane, takie jak obligacje rządowe, oferują niższe lub ujemne realne stopy zwrotu.

Kiedy banki centralne, takie jak Rezerwa Federalna USA, podnoszą stopy procentowe, zazwyczaj rośnie koszt alternatywny posiadania złota, co czyni instrumenty oprocentowane bardziej atrakcyjnymi i potencjalnie prowadzi do spadku cen złota. I odwrotnie, gdy stopy spadają lub utrzymują się na niskim poziomie przez dłuższy czas, brak rentowności złota staje się mniej niekorzystny, często prowadząc do wzrostu popytu i wzrostu cen.

Kluczowe pojęcia związane ze stopami procentowymi wpływające na cenę złota to:

• Nominalne stopy procentowe: Pod uwagę brana jest stopa procentowa przed inflacją. Wyższe stopy nominalne wywierają presję na spadek cen złota.
• Oczekiwania inflacyjne: Jeśli prognozuje się, że inflacja będzie rosła szybciej niż stopy nominalne, stopy realne spadają, często podnosząc ceny złota.
• Polityka banków centralnych: Stanowisko instytucji takich jak Rezerwa Federalna, Europejski Bank Centralny czy Bank Anglii ma bezpośredni wpływ na kierunek stóp procentowych, a tym samym na cenę złota.

W okresach znacznego luzowania polityki pieniężnej – takich jak po globalnym kryzysie finansowym w 2008 roku lub podczas pandemii COVID-19 – niskie stopy procentowe przyczyniły się do wzrostu cen złota, ponieważ inwestorzy starali się zachować siłę nabywczą w obliczu rosnących deficytów budżetowych i bilansów banków centralnych.

Złoto działa również jako długoterminowe zabezpieczenie przed inflacją. Gdy stopy procentowe są sztucznie utrzymywane na niskim poziomie pomimo rosnących cen, złoto staje się popularną alternatywą dla walut fiducjarnych, których realna siła nabywcza maleje.

Co więcej, relacja między stopami realnymi a złotem jest często odwrotnie skorelowana. Badania i analizy historyczne konsekwentnie pokazują, że gdy stopy skorygowane o inflację stają się ujemne, napływ kapitału do aktywów w złocie ma tendencję do wzrostu, ponieważ inwestorzy przewidują dalszą deprecjację waluty.

Zmienne otoczenie stóp procentowych wprowadza również niepewność do systemu finansowego, zwiększając atrakcyjność złota ze względu na jego postrzeganą stabilność. Jednak w okresach jastrzębich cykli stóp procentowych, w których banki centralne zobowiązują się do ścisłego zacieśniania polityki pieniężnej, złoto może napotkać trudności, ponieważ kapitał napływa do aktywów oferujących rentowność.

Dla traderów i inwestorów instytucjonalnych uważne monitorowanie rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych zabezpieczonych przed inflacją (TIPS) stanowi kluczowy wskaźnik wyprzedzający dla kolejnego kierunku zmian cen złota.

Wpływ dolara amerykańskiego i nastrojów związanych z ryzykiem

Cena złota jest ściśle powiązana z dolarem amerykańskim i szerszym nastrojem związanym z ryzykiem na rynkach finansowych. Ponieważ złoto jest denominowane głównie w dolarach, jego cena zazwyczaj zmienia się odwrotnie do siły dolara. Gdy dolar zyskuje na wartości, potrzeba mniej osób, aby kupić tę samą ilość złota, co wywiera presję na spadek cen. Z drugiej strony, słabszy dolar sprawia, że ​​złoto staje się tańsze w innych walutach, co zwiększa globalny popyt i podnosi ceny.

Ta odwrotna zależność między złotem a dolarem okazała się odporna na wiele cykli gospodarczych, szczególnie gdy jest napędzana różnicami w polityce pieniężnej między krajami. Na przykład oczekiwania dotyczące zaostrzenia polityki USA wobec Europy lub Azji często wspierają dolara, jednocześnie hamując wzrost złota.

Jeśli chodzi o apetyt na ryzyko, złoto pełni funkcję bezpiecznego aktywa. Gdy nastroje inwestorów pogarszają się z powodu takich wydarzeń, jak napięcia geopolityczne, kryzysy bankowe czy turbulencje na giełdzie, popyt na złoto zazwyczaj rośnie:

• Ryzyko geopolityczne: Wojny, eskalacja działań wojennych i globalna niepewność mogą wywołać paniczne zakupy złota.
• Zmienność rynku finansowego: Krachy na giełdzie lub gwałtowne zmiany wyceny aktywów często prowadzą do ucieczki w kierunku transakcji wysokiej jakości.
• Systemowe ryzyko bankowe: Obawy o stabilność instytucji bankowych, widoczne podczas kryzysu kredytowego w 2008 roku, często napędzają zakupy złota.
• Dewaluacja waluty: Kraje borykające się z gwałtowną deprecjacją waluty mogą wywołać zarówno zagraniczny, jak i krajowy popyt na złoto w ramach ochrony.

Złoto świeci najjaśniej w środowiskach charakteryzujących się podwyższoną niepewnością lub stresem systemowym. Brak uzależnienia od jakichkolwiek zobowiązań rządowych lub korporacyjnych zwiększa postrzegane bezpieczeństwo. Było to widoczne podczas pandemii COVID-19, kiedy złoto osiągnęło rekordowe ceny w związku z bezprecedensowymi wydatkami fiskalnymi i bodźcami banku centralnego.

Jednak w okresach silnego wzrostu gospodarczego, niskiej zmienności i wzrostów na akcjach, preferencje inwestorów często przesuwają się w stronę aktywów bardziej ryzykownych, a złoto ma tendencję do osiągania gorszych wyników. W takich scenariuszach brak rentowności i dynamiki cen złota może być wadą w porównaniu z akcjami lub obligacjami wypłacającymi dywidendy.

Korelacja walutowa jest szczególnie ważna dla inwestorów międzynarodowych. W krajach, w których lokalna waluta słabnie, złoto wyceniane w ujęciu krajowym może osiągać lepsze wyniki, nawet jeśli globalne ceny złota pozostaną bez zmian. To sprawia, że ​​złoto jest kluczowym elementem portfeli na rynkach wschodzących lub w regionach zmagających się z presją inflacyjną.

Ogólnie rzecz biorąc, interakcja między dolarem, globalną skłonnością do ryzyka i stabilnością monetarną odgrywa kluczową rolę w kształtowaniu cen złota. Inwestorzy uważnie śledzą wskaźniki makroekonomiczne, wyciągi banków centralnych i poziom napięć na rynkach, aby ocenić, kiedy strategiczna atrakcyjność złota wzrośnie lub osłabnie.