VIX – WYJAŚNIENIE: WSKAŹNIK ZMIENNOŚCI NA RYNKACH FINANSOWYCH

Czym jest indeks VIX?

VIX, oficjalnie znany jako indeks zmienności CBOE, to indeks rynkowy w czasie rzeczywistym, który odzwierciedla oczekiwania rynku dotyczące zmienności w ciągu najbliższych 30 dni. Stworzony przez Chicago Board Options Exchange (CBOE) w 1993 roku, jest często nazywany „wskaźnikiem strachu” lub „indeksem strachu” ze względu na jego zdolność do odwzorowywania nastrojów rynkowych.

Indeks jest obliczany na podstawie cen opcji na indeks S&P 500 (SPX). Dokładniej rzecz biorąc, mierzy on 30-dniową implikowaną zmienność wyprowadzoną z cen opcji z bliskimi terminami wygaśnięcia. Wraz ze wzrostem premii opcyjnych – z powodu przewidywanego wzrostu wahań rynkowych – zazwyczaj rośnie również indeks VIX. I odwrotnie, gdy rynki są spokojne, premie opcyjne maleją, a VIX ma tendencję spadkową.

Z funkcjonalnego punktu widzenia VIX oferuje obraz oczekiwanej przyszłej zmienności rynku. W przeciwieństwie do zmienności historycznej, która uwzględnia przeszłe ruchy cen, zmienność implikowana (którą mierzy VIX) mierzy oczekiwania. To rozróżnienie sprawia, że ​​VIX jest szczególnie przydatny dla traderów, zarządzających funduszami hedgingowymi i inwestorów instytucjonalnych, takich jak fundusze emerytalne i ubezpieczyciele.

Oprócz funkcji analitycznej, VIX dał początek również szeregowi instrumentów finansowych. Inwestorzy mogą teraz handlować kontraktami terminowymi na VIX, opcjami i produktami giełdowymi (ETP), które śledzą zmienność. Produkty te umożliwiają zabezpieczanie się przed zmiennością rynku lub spekulację na niej.

Należy zauważyć, że chociaż VIX jest często postrzegany w wiadomościach biznesowych jako barometr strachu lub niepewności na rynku, nie przewiduje on bezpośrednio spadków na rynku. Jednak ma on tendencję do gwałtownego wzrostu w okresach napięć finansowych, takich jak kryzys finansowy w 2008 roku czy krach na rynku spowodowany pandemią COVID-19 w marcu 2020 roku.

Wskaźnik VIX jest wyrażony w procentach w ujęciu rocznym. Na przykład poziom VIX równy 20 sugeruje, że rynek spodziewa się rocznej zmienności na poziomie około 20% indeksu S&P 500 w ciągu najbliższych 30 dni. Wartość tę można zannualizować, stosując regułę pierwiastka kwadratowego z czasu, powszechnie stosowaną w modelach wyceny opcji.

Jego rola we współczesnej analizie finansowej wykracza poza przewidywanie zmian cen akcji. VIX służy również jako narzędzie zarządzania ryzykiem i wskaźnik nastrojów. Zarządzający portfelami mogą korygować swoje pozycje w oparciu o zmiany VIX, postrzegając wysokie wartości jako czas na ostrożność, a niskie jako względnie bezpieczne środowisko.

W miarę jak rynki finansowe stają się coraz bardziej złożone i wzajemnie powiązane, rola VIX stale ewoluuje. Nadal jest to istotne narzędzie pozwalające zrozumieć nastroje inwestorów i przygotować się na potencjalne wahania cen na światowych rynkach akcji.

Jak obliczany jest wskaźnik VIX

Wskaźnik VIX jest obliczany za pomocą specjalnego modelu matematycznego i metodologii opracowanych przez CBOE we współpracy z Goldman Sachs. W swojej istocie wskaźnik VIX jest wyliczany na podstawie opcji na indeks S&P 500, w szczególności opcji kupna i sprzedaży Standard & Poor’s 500 Index z krótkim terminem wygaśnięcia.

Aby obliczyć indeks, model analizuje szeroki zakres cen wykonania zarówno dla opcji kupna, jak i sprzedaży na SPX, obejmujących pierwsze dwa terminy wygaśnięcia, które obejmują co najmniej 23 dni, ale mniej niż 37 dni. To ruchome okno zapewnia, że ​​wskaźnik VIX utrzymuje stałą, 30-dniową, wybiegającą w przyszłość miarę zmienności.

Proces obliczania wykorzystuje średnią ważoną premii opcji out-of-the-money. Model sumuje ważone ceny tych opcji, aby wyznaczyć oczekiwaną zmienność indeksu S&P 500 w ciągu najbliższych 30 dni.

Z matematycznego punktu widzenia indeks VIX wykorzystuje metodologię tzw. „swapu wariancji”. Polega ona na oszacowaniu oczekiwanej wariancji cen opcji, a następnie przeliczeniu jej na zmienność poprzez wyciągnięcie pierwiastka kwadratowego i zannualizowanie. Kluczowe elementy wzoru obejmują:

• Opcje out-of-the-money: Są to opcje, w których cena wykonania jest wyższa (w przypadku opcji call) lub niższa (w przypadku opcji put) od bieżącego poziomu indeksu S&P 500.
• Implikowana zmienność: Zamiast patrzeć wstecz, jest ona wyliczana na podstawie bieżących cen opcji i implikuje przyszłą oczekiwaną zmienność.
• Ważenie czasowe: W miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia opcji ich wkład w indeks jest odpowiednio ważony, aby odzwierciedlić spadek wartości w czasie.

Należy również pamiętać, że wskaźnik VIX nie opiera się na rzeczywistych transakcjach opcyjnych, ale na punktach środkowych między ceną kupna a ceną sprzedaży. Takie podejście zwiększa niezawodność i redukuje anomalie wynikające z szumu mikrostruktury rynku.

Za każdym razem, gdy inwestor lub analityk wspomina o skokach lub spadkach wskaźnika VIX, pośrednio odnosi się do zmiany zbiorczego oczekiwania rynku co do zmienności, wynikającego z wyceny opcji na SPX. W związku z tym wskaźnik ten służy jako wskaźnik nastrojów w czasie rzeczywistym, rejestrując, ile inwestorzy są skłonni zapłacić za ochronę za pomocą opcji.

Ten poziom zaawansowania nie oznacza, że ​​VIX może kategorycznie przewidywać przyszłe zawirowania na rynku. Odzwierciedla on raczej konsensusowe poglądy zawarte w wycenie opcji, które same w sobie są kształtowane przez oczekiwania, obawy i strategiczne działania hedgingowe.

Co więcej, inwestorzy muszą wziąć pod uwagę, że oczekiwania dotyczące zmienności mogą się szybko zmieniać, zwłaszcza w reakcji na zmiany makroekonomiczne, ryzyka geopolityczne lub komunikaty banków centralnych. Wraz ze zmianą tych czynników zmieniają się również premie opcyjne, a w konsekwencji poziom indeksu VIX.

Indeks zmienności jest aktualizowany w czasie rzeczywistym w godzinach handlu i jest powszechnie dostępny za pośrednictwem terminali finansowych, serwisów informacyjnych i platform inwestycyjnych. Jest jednym z najpilniej obserwowanych wskaźników w światowych finansach, szczególnie w okresach wzmożonej niepewności.

Błędy na temat indeksu VIX

Pomimo powszechnego zastosowania i wartości analitycznej, VIX pozostaje jednym z najbardziej niezrozumianych narzędzi na rynkach finansowych. Wiele błędnych przekonań utrudnia inwestorom zrozumienie, prowadząc do błędnej interpretacji tego, co tak naprawdę oznacza indeks. Wyjaśnienie tych mitów jest niezbędne do trafnej analizy rynku i podejmowania decyzji.

1. VIX przewiduje kierunek rynku

Jednym z najczęstszych mitów jest to, że VIX przewiduje, czy rynek akcji wzrośnie, czy spadnie. W rzeczywistości VIX mierzy oczekiwaną zmienność, a nie kierunek rynku. Wysoki odczyt VIX wskazuje, że rynek przewiduje większe wahania cen w przyszłości, ale nie mówi, czy będą one wzrostowe, czy spadkowe.

2. Wysoki wskaźnik VIX oznacza krach na rynku

Chociaż skoki wskaźnika VIX często zbiegają się z wyprzedażami na rynkach, wysoki wskaźnik VIX nie gwarantuje krachu. Odzwierciedla on po prostu zwiększoną niepewność. Zdarzały się sytuacje, gdy wskaźnik VIX utrzymywał się na podwyższonym poziomie bez równoczesnego spadku na rynkach akcji. Jest to raczej oznaka poziomu strachu lub niepokoju inwestorów niż bezpośrednia zapowiedź krachu.

3. Wskaźnik VIX jest oparty na cenach akcji

Innym częstym błędem jest myślenie, że wskaźnik VIX jest bezpośrednio pochodną cen akcji. W rzeczywistości jest on obliczany na podstawie opcji na indeks S&P 500. Ceny opcji uwzględniają oczekiwania rynku dotyczące przyszłej zmienności, a nie rzeczywiste dane dotyczące cen akcji. Dlatego porównywanie zmian wskaźnika VIX bezpośrednio z indeksami giełdowymi bez kontekstu może być mylące.

4. Wskaźnik VIX mierzy zmienność historyczną

W przeciwieństwie do zmienności historycznej, która mierzy przeszłe wahania cen, wskaźnik VIX odzwierciedla zmienność oczekiwaną lub implikowaną. Ten przyszłościowy charakter sprawia, że ​​jest on szczególnie przydatny jako narzędzie do zabezpieczania lub analizy nastrojów. Pomylenie go ze wskaźnikiem historycznym może prowadzić do błędnych prognoz lub decyzji strategicznych.

5. Produkty VIX poruszają się dokładnie tak samo jak indeks VIX

Wielu inwestorów oczekuje, że produkty giełdowe oparte na wskaźniku VIX będą idealnie odzwierciedlać indeks. Jednak większość instrumentów powiązanych z VIX, takich jak ETF-y czy kontrakty futures, śledzi kontrakty futures na VIX, a nie sam indeks spot. Te kontrakty futures często zachowują się inaczej ze względu na rolowanie rentowności oraz contango lub backwardation na krzywej kontraktów futures.

6. Wskaźnik VIX ma znaczenie tylko dla akcji

Chociaż bazuje na opcjach na indeks S&P 500, wskaźnik VIX może mieć implikacje dla wielu klas aktywów. Rosnące poziomy wskaźnika VIX mogą poprzedzać zwiększoną zmienność na rynkach towarów, walut lub instrumentów o stałym dochodzie. Wielu inwestorów instytucjonalnych monitoruje go jako ogólny barometr systemowego ryzyka rynkowego.

7. Niski wskaźnik VIX oznacza bezpieczny rynek

Chociaż niski wskaźnik VIX jest często interpretowany jako spokój na rynku, może on sygnalizować samozadowolenie inwestorów. W niektórych przypadkach skrajnie niskie odczyty zmienności poprzedzały gwałtowne korekty, jak miało to miejsce w okresie poprzedzającym kryzys w 2008 roku. Dlatego do bardzo niskich odczytów wskaźnika VIX również należy podchodzić z ostrożnością.

Zrozumienie tych błędnych przekonań pozwala na bardziej zniuansowaną interpretację sygnałów rynkowych. VIX to potężny wskaźnik, ale należy go stosować w szerszym kontekście fundamentów rynku, trendów makroekonomicznych i pozycjonowania inwestorów. Efektywne wykorzystanie VIX wymaga nie tylko obserwacji jego poziomu, ale także zrozumienia oczekiwań i zachowań, które odzwierciedla.