STRATEGIA BEAR PUT SPREAD WYJAŚNIONA

Spread bear put to popularna strategia opcyjna na rynku niedźwiedzi, stosowana przez inwestorów, którzy spodziewają się umiarkowanego spadku ceny instrumentu bazowego. Strategia ta polega na zakupie opcji put z wyższą ceną wykonania i jednoczesnej sprzedaży innej opcji put z niższą ceną wykonania, obie z tą samą datą wygaśnięcia. Celem jest osiągnięcie zysku netto, jeśli cena instrumentu bazowego spadnie umiarkowanie, ale nie nadmiernie.

Spread bear put ogranicza zarówno maksymalną stratę, jak i maksymalny zysk, co czyni tę strategię atrakcyjną dla inwestorów świadomych ryzyka. Zmniejsza ona koszt samego zakupu opcji put, ponieważ premia otrzymana ze sprzedaży opcji put z niższą ceną wykonania kompensuje premię zapłaconą za opcję put z wyższą ceną wykonania.

Chociaż potencjalny zysk jest ograniczony, transakcja ta zapewnia dźwignię finansową z kontrolowanym ryzykiem w warunkach bessy. Często jest wykorzystywana jako bardziej opłacalna alternatywa dla długiej pozycji put, gdy nie przewiduje się drastycznego spadku cen.

To wszechstronne narzędzie jest wykorzystywane głównie przez inwestorów detalicznych i instytucjonalnych w okresach umiarkowanego nastrojów spadkowych lub jako zabezpieczenie przed przewidywanym jedynie niewielkim spadkiem wartości posiadanych aktywów.

Jak działa Bear Put Spread

Aby opracować tę strategię, inwestor otwiera jednocześnie dwie nogi:

• Kupuje opcję put z wyższą ceną wykonania (Long Put)
• Sprzedaje opcję put z niższą ceną wykonania (Short Put)

Obie opcje muszą mieć tę samą datę wygaśnięcia. Długa opcja put korzysta ze spadków na rynku, podczas gdy krótka opcja put obniża całkowity koszt. Spread między dwiema cenami wykonania pomniejszony o zapłaconą premię netto określa maksymalny potencjał zysku.

Ta strategia jest idealna, gdy inwestor uważa, że ​​cena instrumentu bazowego spadnie, ale nie spadnie poniżej dolnej ceny wykonania przed wygaśnięciem. Jeśli cena instrumentu spadnie poniżej dolnej ceny wykonania, zyski po przekroczeniu tego punktu zostaną utracone.

Przykład niedźwiedziego spreadu put

Załóżmy, że inwestor uważa, że ​​cena akcji XYZ, obecnie notowanej po 100 GBP, spadnie w ciągu najbliższego miesiąca. Aby to wykorzystać, mogliby:

• Kupić 1 opcję put XYZ 100 za 5 GBP
• Sprzedać 1 opcję put XYZ 90 za 2 GBP

Całkowity koszt niedźwiedziego spreadu put, czyli debetu netto, wynosi 3 GBP (5 GBP - 2 GBP).

W dniu wygaśnięcia:

• Cena akcji > 100 GBP: Obie opcje wygasają bezwartościowe. Strata to zapłacona premia w wysokości 3 GBP.
• Cena akcji = 95 GBP: Opcja put 100 jest warta 5 GBP, a opcja put 90 jest warta 0 GBP. Zysk netto: 2 GBP (koszt 5–3 GBP).
• Cena akcji ≤ 90 GBP: 100 opcji put jest warte 10 GBP, 90 opcji put jest warte 0 GBP. Maksymalny zysk: 7 GBP (wartość wewnętrzna 10 GBP – koszt 3 GBP).

Strategia działa najlepiej, gdy cena instrumentu bazowego spada do ceny wykonania krótkiej, maksymalizując spread bez utraty zysków poniżej tego poziomu.

Profil zysków niedźwiedziego spreadu put jest definiowany przez ograniczony potencjał wzrostu i ograniczony potencjał spadku. W przeciwieństwie do bez pokrycia długiej pozycji put, która oferuje nieograniczony teoretyczny zysk wraz ze spadkiem kursu akcji, ten spread ogranicza potencjalne zyski dzięki kompensującemu ją krótkiemu spreadowi put.

Przyjrzyjmy się kluczowym cechom:

Maksymalna strata

Maksymalna strata występuje, gdy instrument bazowy kończy notowania powyżej wyższej ceny wykonania w momencie wygaśnięcia. W tej sytuacji obie opcje put wygasają bezwartościowe, a inwestor ponosi stratę równą zapłaconej premii netto za wejście w spread.

Maksymalna strata = Zapłacona premia netto

Na podstawie poprzedniego przykładu:

• Zapłacona premia (pozycja Long Put): 5 GBP
• Otrzymana premia (pozycja Short Put): 2 GBP
• Koszt netto: 3 GBP (maksymalna strata)

Maksymalny zysk

Maksymalny zysk jest realizowany, gdy cena akcji zamyka się poniżej niższej ceny wykonania w dniu wygaśnięcia. W tym przypadku długa pozycja put jest głęboko w cenie (in-the-money), a krótka pozycja put wygasa bezwartościowo, generując maksymalną wartość spreadu.

Maksymalny zysk = różnica w cenie wykonania – zapłacona premia netto

Z naszego przykładu:

• Różnica w cenie wykonania: 100 GBP - 90 GBP = 10 GBP
• Premia netto: 3 GBP
• Maksymalny zysk: 7 GBP

Próg rentowności

Próg rentowności występuje, gdy zysk netto z wykonania długiej pozycji put jest równy pierwotnie zapłaconej premii. Oblicza się to następująco:

Próg rentowności = wyższa cena wykonania – zapłacona premia netto

W naszym przypadku:

• 100 - 3 = 97 GBP

Jeśli akcje w dniu wygaśnięcia kosztują 97 GBP, długa pozycja put ma wartość wewnętrzną 3 GBP, co dokładnie rekompensuje koszt transakcji.

Graficzne podsumowanie zysków

Profil zysków dla niedźwiedziego spreadu put ma charakterystyczny wygląd:

• Płaska linia przy maksymalnej stracie dla cen powyżej wysokiej ceny wykonania
• Nachylenie między wysoką a niską ceną wykonania, rosnące wraz ze spadkiem ceny
• Płaska linia ponownie, gdy cena spadnie poniżej niskiej ceny wykonania, przedstawiająca maksymalną zysk

Wizualnie tworzy to kształt przypominający wzgórze, z rosnącymi zyskami, gdy cena bazowa spada pomiędzy cenami wykonania, ale bez dodatkowych zysków poniżej niższej ceny wykonania.

Ta przewidywalna struktura ryzyka i zysku sprawia, że ​​niedźwiedzie spready put są popularne zarówno w strategiach spekulacyjnych, jak i hedgingowych.

Inwestorzy mogą zdecydować się na zastosowanie niedźwiedziego spreadu put, gdy przewidują ograniczony ruch w dół na danym papierze wartościowym lub indeksie. Ta strategia sprawdza się najlepiej, gdy:

• Inwestor spodziewa się umiarkowanego spadku ceny
• Ruch w dół jest prawdopodobny, ale nie drastyczny
• Kontrola kosztów i zdefiniowane ryzyko są priorytetem
• Implikowana zmienność cen opcji jest korzystna

Przyjrzyjmy się bliżej idealnym scenariuszom i czynnikom wpływającym na decyzję o zastosowaniu tej strategii.

Perspektywy rynkowe

Niedźwiedzi spread put sprawdza się najlepiej, gdy inwestor ma pesymistyczne nastawienie, ale nie przewiduje gwałtownego spadku. Wykorzystuje umiarkowane ruchy w dół – wystarczająco znaczące, aby uzasadnić krótką pozycję, ale niewystarczające dla bardziej ryzykownych strategii, takich jak bezpośrednia sprzedaż krótka czy długie pozycje put.

Na przykład ogłoszenie gospodarcze, publikacja wyników finansowych lub sytuacja makroekonomiczna może spowodować prognozowany spadek ceny w określonym przedziale czasowym, co czyni tę strategię odpowiednią.

Uwagi dotyczące zmienności

Implikowana zmienność znacząco wpływa na premie opcyjne. Gdy implikowana zmienność jest podwyższona, opcje są stosunkowo drogie. Ponieważ spread bessy put obejmuje kupno i sprzedaż opcji, jego koszt jest częściowo niwelowany przez wysoką zmienność, co czyni go bardziej opłacalnym w porównaniu z zakupem pojedynczej opcji put.

Jednakże, jeśli zmienność spadnie po zakupie, może to wpłynąć na cenę zarówno długich, jak i krótkich opcji put, potencjalnie niwelując zyski.

Zarządzanie ryzykiem

Urok tej strategii tkwi również w precyzyjnym stosunku ryzyka do zysku. Inwestorzy z góry znają maksymalną możliwą stratę i potencjalny zysk. Jest to nieocenione dla portfeli, które priorytetowo traktują ochronę przed spadkami, jednocześnie ograniczając wydatkowaną premię.

Co więcej, na rynkach regulowanych lub rachunkach z ograniczonym depozytem zabezpieczającym, spread bessy put zapewnia ekspozycję na bessę przy niższych wymaganiach kapitałowych niż utrzymywanie krótkiej pozycji w akcjach.

Zabezpieczanie portfela

Poza spekulacją, spread bessy put są często stosowane do zabezpieczania długich pozycji w akcjach lub szerszej ekspozycji na akcje. Na przykład portfel silnie ważony sektorem, w którym spodziewany jest spadek, może skorzystać z tymczasowego niedźwiedziego spreadu put na sektorowym ETF-ie.

Czas do wygaśnięcia

Krótsze spready są bardziej wrażliwe na zmiany kierunku, podczas gdy dłuższe spready mogą zapewnić większą elastyczność i czas na realizację. Wybór terminu wygaśnięcia zależy od harmonogramu katalizatora i okresu prognoz inwestora.

Krótkoterminowe wydarzenia, takie jak raporty finansowe czy posiedzenia banków centralnych, mogą uzasadniać wygaśnięcie spreadów w ciągu kilku tygodni. Z kolei szersze trendy makroekonomiczne mogą prowadzić do wydłużenia spreadów kalendarzowych o kilka miesięcy.

Wnioski

Bieżący spread put to skuteczny i strategiczny sposób na ukierunkowanie spadków cen aktywów o znanej potencjale spadkowym. Niezależnie od tego, czy jest wykorzystywany do spekulacji, kompensacji dochodów, czy jako element hedgingu, ten cel kontrolowanego ryzyka pozostaje kluczowy dla jego atrakcyjności. Inwestorzy muszą nadal oceniać nastroje rynkowe, zmienność i czas, aby skutecznie stosować tę metodę.