IN-THE-MONEY, AT-THE-MONEY, OUT-OF-THE-MONEY: WYJAŚNIENIE

Handel opcjami wiąże się z szeregiem podstawowych terminów, które określają potencjalne ryzyko i zyski dla inwestorów. Do najważniejszych koncepcji należą koncepcje In-the-Money (ITM), At-the-Money (ATM) i Out-of-the-Money (OTM). Terminy te opisują związek między ceną wykonania opcji a aktualną ceną instrumentu bazowego.

Zrozumienie tych elementów „wartości pieniężnej” jest podstawą skutecznego stosowania strategii opcyjnych. Niezależnie od tego, czy rozważasz kontrakty typu Covered Call, spready, czy po prostu spekulujesz, wiedza o tym, czy opcja jest ITM, ATM czy OTM, zapewnia kluczowy kontekst dla wyboru odpowiedniego narzędzia do transakcji.

W tym artykule omówimy:

• Jasne definicje ITM, ATM i OTM dla kontraktów call i put
• Przykłady z życia wzięte, jak zachowuje się każdy typ opcji
• Praktyczne kompromisy i zastosowania w popularnych strategiach handlowych

Definicja „wartości pieniężnej” w opcjach

„Wartość pieniężna” odnosi się do wartości wewnętrznej opcji. Określa ona, czy wykonanie opcji dzisiaj przyniesie korzyści finansowe. Oto podział każdego typu:

In-the-Money (ITM)

• Opcja kupna: Opcja jest ITM, gdy cena instrumentu bazowego jest wyższa od ceny wykonania.
• Opcja sprzedaży: ITM, gdy cena instrumentu bazowego jest niższa od ceny wykonania.

Te opcje mają wartość wewnętrzną. Na przykład, jeśli opcja kupna ma cenę wykonania 50 GBP, a akcje są notowane po 60 GBP, to jest to opcja „in-the-money” (w cenie wykonania) po 10 GBP.

At-the-Money (ATM)

• Dotyczy zarówno opcji kupna, jak i sprzedaży, gdy cena bazowa jest równa lub bardzo zbliżona do ceny wykonania.

Opcje ATM są czysto spekulacyjne, ponieważ nie mają wartości wewnętrznej, a jedynie wartość czasową. Są one często wykorzystywane w strategiach o wysokiej częstotliwości i krótkoterminowych, takich jak straddle czy strangle.

Out-of-the-money (OTM)

• Opcja kupna: OTM, gdy cena wykonania jest wyższa od ceny akcji.
• Opcja sprzedaży: OTM, gdy cena wykonania jest niższa od ceny akcji.

Mają one zerową wartość wewnętrzną. Na przykład opcja kupna o wartości 50 GBP, gdy akcje są notowane po 45 GBP, jest OTM o 5 GBP niższa. Ich wartość składa się wyłącznie z elementów czasu i zmienności, co sprawia, że ​​są tanie w zakupie, ale ryzykowne.

Poza samym zrozumieniem definicji, pieniężność odgrywa kluczową rolę w sposobie wyceny opcji, co z kolei wpływa na rentowność i ryzyko transakcji. Na ceny opcji wpływa kilka czynników, takich jak czas do wygaśnięcia, zmienność i stopy procentowe, ale żaden z nich nie jest bardziej bezpośredni niż to, czy opcja jest ITM, ATM czy OTM.

Wartość czasowa i wartość wewnętrzna

Cenę opcji (jej premię) można podzielić na dwa składniki:

• Wartość wewnętrzna: Jak daleko ITM znajduje się opcja
• Wartość czasowa: Ile rynek jest skłonny zapłacić za szansę, że opcja będzie ITM w momencie wygaśnięcia

Opcje ITM zawsze mają wartość wewnętrzną. Opcje ATM i OTM nie podlegają wahaniom i są wyceniane wyłącznie na podstawie oczekiwań, że zyskają na wartości przed wygaśnięciem.

Wrażliwość na zmienność

Opcje OTM i ATM są bardziej wrażliwe na zmienność niż opcje ITM. Wyższa implikowana zmienność znacznie zwiększa premie za opcje OTM, ponieważ istnieje większe prawdopodobieństwo, że opcja stanie się rentowna. To sprawia, że ​​są one popularnym narzędziem w sezonie publikacji wyników finansowych lub w przewidywaniu czynników rynkowych.

Współczynnik grecki i wartość pieniężna

Przyjrzyjmy się, jak każdy poziom wartości pieniężnej reaguje na współczynniki greckie opcji:

• Delta: opcje ITM mają wysoką deltę, co wskazuje na znaczną wrażliwość na cenę. Opcje OTM mają niską deltę, co oznacza, że ​​ich cena zmienia się mniej wraz z instrumentem bazowym.
• Gamma: Najwyższa wartość w przypadku opcji ATM, wskazująca na szybkie zmiany delty przy niewielkich wahaniach cen.
• Theta: Opcje ATM tracą na wartości szybciej; tracą na wartości każdego dnia w miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia.

Traderzy wykorzystują współczynniki greckie do optymalizacji strategii pod kątem tolerancji ryzyka, zakładów kierunkowych i horyzontów czasowych, a podstawowym filtrem jest wartość pieniężna.

Płynność i spready bid/ask

Opcje ATM są zazwyczaj najbardziej płynne, co prowadzi do mniejszych spreadów bid/ask. Dzięki temu wejście i wyjście z transakcji jest tańsze i łatwiejsze. Opcje ITM i OTM mogą charakteryzować się szerszymi spreadami, szczególnie w przypadku akcji mniej aktywnych lub z dłuższym terminem wygaśnięcia.

Koszty premii i wymogi kapitałowe

Opcje ITM są droższe ze względu na swoją wartość wewnętrzną. Dla nabywcy opcji call, nabycie opcji ITM na dużą skalę może zamrozić więcej kapitału, ale oferuje większą stabilność i ekspozycję na deltę. Opcje OTM są niedrogie, co czyni je atrakcyjnymi dla spekulantów lub pozycjonowania z większym wolumenem.

Przykład: Jeśli akcje ABC są notowane po 100 GBP:

• Opcja kupna 90 GBP (ITM): kosztuje 13 GBP, co odpowiada w przybliżeniu wartości wewnętrznej 10 GBP + 3 GBP wartości czasowej
• Opcja kupna 100 GBP (ATM): kosztuje 5 GBP, głównie wartości czasowej
• Opcja kupna 110 GBP (OTM): kosztuje 2 GBP, wyłącznie wartości czasowej

Wpływa to na decyzje inwestorów przy równoważeniu kosztu z potencjalnym zyskiem.

Gdy inwestorzy zrozumieją kategorie pieniężne i ich implikacje cenowe, skuteczne stosowanie tych elementów stanie się decyzją strategiczną. Od agresywnej spekulacji po konserwatywne generowanie dochodu, każdy rodzaj opcji pasuje do unikalnego przypadku użycia, z kompromisami w zakresie ryzyka, nagrody, kosztu i prawdopodobieństwa.

Prawdopodobieństwo zysku a potencjalny zwrot

Istnieje kluczowy kompromis, który należy zrozumieć:

• Opcje ITM: Większe prawdopodobieństwo zakończenia z zyskiem, ale z niższymi mnożnikami zysku.
• Opcje OTM: Mniejsze prawdopodobieństwo wygaśnięcia z zyskiem, ale z wyższym potencjałem zwrotu ze względu na niski koszt początkowy.

Opcje ATM zajmują pozycję pośrednią, oferując elastyczne strategie reagujące na skoki zmienności lub zmiany kierunku.

Strategie opcyjne i dochodowość

Różne strategie opcyjne opierają się na następujących rozróżnieniach w zakresie dochodowości:

• Opcje kupna z pokryciem: Często wystawiane w trybie OTM lub ATM. Pozwala to na wzrost przed odkupieniem akcji.
• LEAPS lub inwestowanie długoterminowe: Przeprowadzane w trybie ITM w celu odzwierciedlenia zachowania akcji przy mniejszym kapitale.
• Spread pionowy: Używaj zarówno opcji ITM, jak i OTM, aby określić stosunek ryzyka do zysku w logice zdefiniowanej transakcji.
• Straddle/Strangle: Używaj opcji ATM lub nieznacznie OTM w przypadku transakcji opartych na zmienności.

Efektywność kapitału i zarządzanie ryzykiem

Wybór wartości opcji wpływa na wymagany depozyt zabezpieczający i potencjalną stratę. Pozycje OTM mogą wydawać się „tanie”, ale często wygasają bezwartościowe, co powoduje długoterminowy drenaż kosztów. Z kolei opcje ITM lepiej chronią przed utratą wartości w czasie, ale wiążą więcej środków.

Traderzy nastawieni na zwroty skorygowane o ryzyko często preferują konfiguracje ITM, szczególnie w strategiach długoterminowych. Ci, którzy priorytetowo traktują asymetryczny wzrost, zazwyczaj skłaniają się ku pozycjom OTM, akceptując ich niższe prawdopodobieństwo wygranej.

Uwagi dotyczące podatków i cesji

Opcje ITM bliskie wygaśnięcia są bardziej podatne na wczesne wykonanie i ryzyko cesji. Ma to znaczenie w strategiach dochodowych (takich jak kontrakty typu covered call), w których istotną rolę odgrywają podatki i moment wypłaty dywidendy.

Zrozumienie pełnego obrazu dotyczącego realizacji, wartości pieniężnej i terminu wygaśnięcia pomaga zapobiegać niespodziewanym cesjom i umożliwia bardziej precyzyjne planowanie wyjścia.

Znaczenie edukacyjne i taktyczne

Handlarze opcjami, którzy rozumieją ITM, ATM i OTM, nie tylko rozumieją mechanizmy wyceny, ale są lepiej przygotowani do:

• Dopasowywania strategii do przekonania i prognozy zmienności
• Kontrolowania ryzyka przy jednoczesnym zachowaniu potencjału wzrostu
• Reagowania na bieżące warunki rynkowe z wykorzystaniem świadomej oceny

Ostatecznie, wartość pieniężna służy jako język pozycjonowania opcji. Opanowując to słownictwo, traderzy zyskują możliwość budowania złożonych, wysoce dostosowanych strategii lub po prostu usprawniania codziennej spekulacji.