WYJAŚNIENIE STABLECOINÓW: RODZAJE, RYZYKO I REGULACJE

Czym są stablecoiny?

Stablecoiny to kategoria kryptowalut zaprojektowana w celu minimalizacji zmienności cen poprzez powiązanie ich wartości z aktywem referencyjnym, zazwyczaj walutą fiducjarną, taką jak dolar amerykański lub euro. W przeciwieństwie do konwencjonalnych kryptowalut, takich jak Bitcoin czy Ethereum, których ceny mogą ulegać gwałtownym wahaniom, stablecoiny mają na celu zapewnienie użytkownikom niezawodności tradycyjnych pieniędzy z wykorzystaniem aktywów opartych na blockchainie.

Główną ideą stablecoinów jest zapewnienie środka wymiany i przechowywania wartości w ekosystemie cyfrowym, przy jednoczesnym uniknięciu gwałtownych wahań cen, które charakteryzują szerszy rynek kryptowalut. To sprawia, że ​​stablecoiny są atrakcyjną opcją dla handlu, przekazów pieniężnych, zdecentralizowanych finansów (DeFi) oraz jako platforma do wejścia na rynek walut cyfrowych.

Na przykład stablecoin powiązany 1:1 z dolarem amerykańskim utrzymuje wycenę na poziomie około 1 dolara, niezależnie od zachowania się szerszego rynku kryptowalut. Aby utrzymać tę stabilność, emitenci stosują szereg mechanizmów – takich jak utrzymywanie rezerw, korzystanie z inteligentnych kontraktów lub stosowanie modeli algorytmicznych – które dostosowują podaż lub popyt.

Popularne implementacje stablecoinów obejmują:

• USDT (Tether): Jedna z najstarszych i najpowszechniej używanych stablecoinów, rzekomo zabezpieczona rezerwami o równowartości dolara.
• USDC (USD Coin): Wyemitowana przez Circle i Coinbase, ta moneta jest w pełni zabezpieczona gotówką i rezerwami o równowartości dolara i podlega regularnym audytom.
• DAI: Zdecentralizowana stablecoin zarządzana za pomocą systemu inteligentnych kontraktów w blockchainie Ethereum, zabezpieczona zabezpieczeniami.

Chociaż stablecoiny oferują rozwiązanie problemu zmienności, same w sobie nie są pozbawione kontroli i wyzwań operacyjnych. Kwestie związane z przejrzystością, zabezpieczeniem rezerwowym, ramami regulacyjnymi i zarządzaniem uwypukliły, że „stabilność” stablecoinów nie zawsze jest gwarantowana.

W miarę dojrzewania ekosystemu aktywów cyfrowych, stablecoiny są coraz częściej postrzegane jako pomost między tradycyjnymi finansami a zdecentralizowanymi sieciami. Ich użyteczność – od płatności po programowalne pieniądze – stworzyła nowe możliwości, a jednocześnie wzbudziła istotne obawy dotyczące ryzyka systemowego, zdarzeń depegging i bezpiecznych praktyk wdrożeniowych.

Wyjaśnienie rodzajów stablecoinów

Nie wszystkie stablecoiny są zbudowane w ten sam sposób. Różnią się one znacznie w zależności od mechanizmu wykorzystywanego do utrzymania ich wartości na stabilnym poziomie. Ogólnie rzecz biorąc, można je podzielić na trzy główne typy: stablecoiny zabezpieczone walutą fiducjarną, zabezpieczone kryptowalutą i stablecoiny algorytmiczne. Każdy z nich ma swój własny zestaw zalet i słabości.

Stablecoiny zabezpieczone walutą fiducjarną

Są to najpowszechniejsze formy stablecoinów w ekosystemie kryptowalut. Stablecoiny zabezpieczone walutą fiducjarną są zabezpieczone w stosunku 1:1 rezerwami przechowywanymi w zaufanej instytucji, takiej jak bank. Na każdy wyemitowany stablecoin przypada taka sama kwota w walucie tradycyjnej, która jest przechowywana w rezerwie. To zabezpieczenie gwarantuje, że monety można w dowolnym momencie wymienić na walutę powiązaną, utrzymując stabilność cen.

Przykłady:

• USDC (USD Coin): W pełni zabezpieczona gotówką i krótkoterminowymi obligacjami rządu USA. Wydawana przez Circle i podlegająca comiesięcznym poświadczeniom biegłych rewidentów.
• USDT (Tether): Twierdzi, że jest zabezpieczona różnymi rezerwami finansowymi, w tym gotówką, papierami wartościowymi i papierami wartościowymi komercyjnymi. Obawy rynku dotyczące przejrzystości utrzymują się.

Zalety:

• Przewidywalność i generalnie mniejsza zmienność.
• Łatwość zrozumienia i wdrożenia.
• Tradycyjnie powiązana z ugruntowaną infrastrukturą finansową.

Wady:

• Wymaga zaufania do scentralizowanego emitenta.
• Brak przejrzystości w zarządzaniu rezerwami może być problematyczny.

Stablecoiny zabezpieczone kryptowalutami

Te stablecoiny są zabezpieczone innymi kryptowalutami, a nie walutami fiducjarnymi. Ze względu na inherentną zmienność kryptowalut, często są one nadmiernie zabezpieczone, aby chronić przed wahaniami wartości zabezpieczenia. W dużym stopniu opierają się na inteligentnych kontraktach i zdecentralizowanych modelach zarządzania.

Przykład: DAI – utrzymywany przez protokół MakerDAO. Użytkownicy blokują aktywa kryptograficzne w inteligentnym kontrakcie, aby wybić nowe tokeny DAI, ze współczynnikiem zabezpieczenia zazwyczaj przekraczającym 150%.

Zalety:

• Bardziej zdecentralizowana i autonomiczna struktura.
• Brak potrzeby centralnego emitenta ani rezerw bankowych.

Ryzyko:

• Złożony mechanizm podatny na niedobory zabezpieczeń podczas gwałtownych spadków na rynku.
• Wysokie uzależnienie od wyroczni i integralności inteligentnych kontraktów.

Algorytmiczne stablecoiny

Wykorzystują one algorytmy programowe i zautomatyzowane polityki ekonomiczne do utrzymania powiązania monety. Nie są one zabezpieczone żadnym zabezpieczeniem, lecz opierają się na zachętach rynkowych, bicie i spalanie, aby regulować podaż.

Przykład: TerraUSD (UST) – Jeden z najpopularniejszych algorytmicznych stablecoinów do czasu jego upadku w 2022 roku, który poważnie podważył wiarygodność tego modelu.

Zalety:

• Brak aktywów rezerwowych, co eliminuje zależność od depozytariuszy.
• Teoretycznie w pełni zdecentralizowany.

Wady:

• Wysoka podatność na nastroje rynkowe i ataki spekulacyjne.
• Historyczne niepowodzenia budzą znaczny sceptycyzm co do wykonalności projektu.

Krótko mówiąc, różne modele stablecoinów mają na celu oferowanie Stabilne cenowo kryptowaluty, których metodologie bazowe determinują poziom decentralizacji, bezpieczeństwa i ryzyka. Inwestorzy, deweloperzy i instytucje muszą rozważyć te różnice przed wdrożeniem stablecoinów na platformach lub włączeniem ich do portfeli.

Ryzyko: Depegowanie, Rezerwy, Regulacje

Pomimo obietnicy stabilności, stablecoiny wiążą się z wieloma ryzykami, które inwestorzy i użytkownicy muszą dobrze zrozumieć. Incydenty, od depegowania po wątpliwe rezerwy i niejasny krajobraz regulacyjny, pokazały, że aktywa te nie są pozbawione luk systemowych.

Wydarzenia związane z depegowaniem

Jednym z najpoważniejszych zagrożeń związanych ze stablecoinami jest depegowanie – sytuacja, w której stablecoin nie utrzymuje parytetu 1:1 z aktywem referencyjnym. Może to wynikać z niewystarczającego zabezpieczenia, braku zaufania rynku lub awarii technicznych, co prowadzi do spadku ceny poniżej wartości ustalonej.

Godne uwagi przykłady:

• Upadek UST: Depeg TerraUSD w 2022 roku został wywołany masową wyprzedażą, która doprowadziła do spirali śmierci tokena zarządzającego LUNA i zakończyła się utratą miliardów dolarów kapitału inwestycyjnego.
• Depeg USDC: W marcu 2023 roku USDC tymczasowo spadł poniżej 1,00 USD z powodu ekspozycji na upadek Silicon Valley Bank, który posiadał część rezerw USDC. Powiązanie zostało przywrócone po interwencji rządu w celu zabezpieczenia depozytów.

Te wydarzenia bezpośrednio wpływają na posiadaczy aktywów i często mają kaskadowy wpływ na rynki DeFi i giełdy kryptowalut, które opierają się na płynności stablecoinów.

Ryzyko rezerwowe i przejrzystość

Stablecoiny, zwłaszcza te oparte na walutach fiducjarnych, twierdzą, że utrzymują pełne rezerwy. Jednak wielu emitentów historycznie nie przedstawiało kompleksowych ani bieżących dowodów na istnienie tych rezerw. Pytania dotyczące składu – takie jak ekspozycja na ryzykowne papiery komercyjne lub obligacje zagraniczne – mogą podważyć zaufanie.

Kwestie rezerwowe USDT: Tether od dawna jest poddawany wnikliwej analizie ze względu na ograniczone ujawnienia. Chociaż obecnie publikuje kwartalne atesty, krytycy twierdzą, że audyty byłyby bardziej wiarygodne. Niepewność związana z jego wsparciem pozostaje problemem systemowym, biorąc pod uwagę ogromną obecność USDT na globalnych rynkach aktywów cyfrowych.

Ryzyko regulacyjne

Rządy i organy nadzoru finansowego nadążają za szybkim wzrostem popularności stablecoinów. Te cyfrowe aktywa są coraz częściej postrzegane jako narzędzia wysokiego ryzyka, wymagające nadzoru ze względu na ich rosnącą rolę w płatnościach transgranicznych, integracji systemów bankowych i potencjalne nadużycia w nielegalnych działaniach finansowych.

Globalne podejścia:

• Stany Zjednoczone: Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), Rezerwa Federalna i Departament Skarbu zaproponowały przepisy dotyczące audytu rezerw stablecoinów, ochrony konsumentów i potencjalnej emisji wyłącznie przez podmioty posiadające licencję.
• Unia Europejska: Zgodnie z MiCA (Rozporządzeniem w sprawie Rynków Kryptowalut), emisja stablecoinów w UE wkrótce będzie wymagała wyraźnego zezwolenia, przejrzystości w zakresie rezerw i kontroli kapitału.
• Singapur i Hongkong: Oba centra finansowe pracują nad ramami licencyjnymi i zabezpieczeniami operacyjnymi dla cyfrowych tokenów opartych na walucie fiducjarnej, aby zapewnić emitentom odpowiedzialność.

Instytucje coraz bardziej obawiają się posiadania nieuregulowanych lub nieaudytowanych stablecoinów, a główne systemy płatności wahają się przed ich pełną integracją ze względu na niejednolite przepisy prawne na całym świecie. Stawia to zarówno inwestorów, jak i dostawców w strefie warunkowej niepewności.

Inne uwagi

• Ryzyko związane z inteligentnymi kontraktami: Zwłaszcza w modelach algorytmicznych lub zdecentralizowanych, błędy w kodowaniu, ataki na zarządzanie lub manipulacje wyroczniami mogą powodować poważne zakłócenia.
• Zależność od rynku: Stablecoiny intensywnie wykorzystywane w protokołach DeFi mogą doprowadzić do załamania całych ekosystemów, jeśli nagle zniknie płynność lub zaufanie.
• Ryzyko kontrahenta: W modelach scentralizowanych należy zaufać wypłacalności emitenta, jego zgodności z przepisami i kompetencjom technicznym.

Chociaż stablecoiny oferują ogromną użyteczność, strategie ograniczania ryzyka, w tym regulacje, audyty rezerw i aktualizacje techniczne, są kluczowe dla zrównoważonego wzrostu. Inwestorzy muszą rozważyć pozorną stabilność w porównaniu z ukrytymi ryzykami ukrytymi w ich architekturze i strukturach emisji.