SUROWCE W ZDYWERSYFIKOWANYM PORTFELU: ROLA I USTALANIE WIELKOŚCI

Dlaczego warto inwestować w surowce?

Surowce – dobra materialne, takie jak złoto, ropa naftowa, gaz ziemny, pszenica i miedź – odgrywają wyjątkową rolę w portfelach inwestycyjnych. W przeciwieństwie do akcji czy obligacji, zwroty z surowców są w dużej mierze napędzane trendami makroekonomicznymi, dynamiką podaży i popytu, wydarzeniami geopolitycznymi i warunkami pogodowymi, a nie zyskami przedsiębiorstw czy stopami procentowymi.

Inwestorzy poszukują surowców z kilku kluczowych powodów:

• Dywersyfikacja: Surowce zazwyczaj wykazują niską lub ujemną korelację z tradycyjnymi klasami aktywów, takimi jak akcje i obligacje. Oznacza to, że gdy akcje spadają, ceny surowców mogą pozostać stabilne, a nawet wzrosnąć, pomagając w amortyzowaniu strat w całym portfelu.
• Zabezpieczenie przed inflacją: Surowce, zwłaszcza metale szlachetne i surowce energetyczne, mają tendencję do wzrostu wartości w okresach inflacji. Umożliwia to portfelom utrzymanie siły nabywczej w miarę wzrostu cen konsumpcyjnych.
• Ekspozycja na globalne trendy makroekonomiczne: Surowce mogą czerpać korzyści z globalnego wzrostu (np. miedź w rozbudowie infrastruktury) lub niedoboru zasobów (np. inwestycje w rolnictwo i gospodarkę wodną).
• Szanse taktyczne: Sezonowość, zjawiska pogodowe i zakłócenia geopolityczne często powodują zmienność cen na rynkach surowcowych, oferując potencjalne możliwości dla inwestorów taktycznych.

Dostęp do surowców można uzyskać za pośrednictwem kilku instrumentów, w tym:

• Inwestycje bezpośrednie: Kontrakty terminowe i rynki spot surowcowe (odpowiednie dla doświadczonych inwestorów znających instrumenty pochodne).
• Fundusze ETF: Śledzą one ceny poszczególnych surowców lub indeksów surowcowych, zapewniając wygodę i płynność.
• Akcje skoncentrowane na surowcach: Akcje spółek górniczych, energetycznych lub rolnych oferują pośrednią ekspozycję.
• Fundusze inwestycyjne i fundusze hedgingowe: Profesjonalnie zarządzane opcje, które uwzględniają surowce w ramach szerszego planu inwestycyjnego.

Chociaż surowce oferują unikalne korzyści, niosą ze sobą również specyficzne ryzyko. Należą do nich wysoka zmienność, brak generowania dochodu (w przeciwieństwie do dywidend lub odsetek) oraz narażenie na nieprzewidziane czynniki zewnętrzne. Dlatego włączanie surowców do portfela powinno być przemyślane, z pełnym zrozumieniem ich przeznaczenia i profilu ryzyka.

Jak towary oferują dywersyfikację portfela

Jedną z kluczowych ról, jaką odgrywają towary, jest zwiększenie dywersyfikacji portfela — fundamentalna zasada współczesnej teorii portfela. Alokacja aktywów w nieskorelowane inwestycje pomaga obniżyć ogólną zmienność i poprawić skorygowane o ryzyko stopy zwrotu w czasie.

Towary wyróżniają się tym, że ich wahania cen często znacznie różnią się od wahań cen akcji i obligacji. Podczas gdy ceny akcji mogą spadać w okresach spowolnienia gospodarczego lub wzrostu inflacji, towary takie jak złoto czy ropa naftowa mogą zyskiwać, napędzane różnymi czynnikami bazowymi.

Oto, jak różne kategorie towarów przyczyniają się do szerszej stabilności portfela:

• Metale szlachetne (np. złoto, srebro): Zazwyczaj postrzegane jako bezpieczna przystań w czasie kryzysów finansowych, niepewności politycznej lub gwałtownych wzrostów inflacji. W szczególności złoto pozostaje popularnym środkiem przechowywania wartości.
• Energia (np. ropa naftowa, gaz ziemny): Pod wpływem wydarzeń geopolitycznych, decyzji OPEC i szoków podażowych. Wzrosty cen mogą zbiegać się z wydarzeniami negatywnie wpływającymi na akcje.
• Produkty rolne (np. pszenica, kukurydza, soja): Reagują na warunki pogodowe, globalny popyt na żywność i politykę handlową. Ich wyniki w dużej mierze nie są powiązane z tradycyjnymi rynkami.
• Metale przemysłowe (np. miedź, aluminium): Są ściślej powiązane z globalną aktywnością gospodarczą i cyklami inwestycji w infrastrukturę.

Uwzględniając surowce o zróżnicowanych czynnikach wzrostu, inwestorzy mogą łagodzić cykliczne zmiany w swoich portfelach. Na przykład, gdy rynki akcji korygują się z powodu zacieśniania polityki pieniężnej, surowce wrażliwe na inflację, takie jak energia czy metale, mogą rosnąć, pomagając zrównoważyć straty w innych obszarach.

Według danych historycznych korelacja między surowcami a akcjami wahała się od ujemnej do umiarkowanie dodatniej, w zależności od konkretnego surowca i otoczenia makroekonomicznego. Na przykład, w latach 2000–2020 złoto utrzymywało korelację bliską zeru lub ujemną z indeksem S&P 500 w różnych okresach, co zwiększało jego atrakcyjność jako instrumentu dywersyfikującego.

Dodatkowo surowce mogą chronić portfele przed określonymi ekspozycjami na ryzyko:

• Ryzyko inflacji: Ceny surowców często rosną wraz z inflacją, chroniąc realne zyski.
• Ryzyko walutowe: Surowce są wyceniane na całym świecie w dolarach amerykańskich. Dla inwestorów spoza USD może to oznaczać zabezpieczenie lub zwiększenie ekspozycji walutowej.
• Ryzyko stopy procentowej: W przeciwieństwie do obligacji, większość surowców nie jest narażona na negatywne skutki rosnących stóp procentowych. W rzeczywistości surowce często zyskują na wartości w okresach zacieśniania polityki pieniężnej, napędzanych obawami o inflację.

Zdywersyfikowana alokacja surowców – obejmująca energię, metale i rolnictwo – może pomóc w zmniejszeniu spadków portfela i poprawie ogólnej odporności. Jednak korelacje mogą się zmieniać w okresach ekstremalnego stresu, więc korzyści z dywersyfikacji mogą się różnić w krótszych okresach.

Praktyczne określanie wielkości alokacji w surowce

Określenie, jaką część portfela należy ulokować w surowce, wymaga zrównoważenia korzyści płynących z dywersyfikacji z nieodłącznym ryzykiem tej klasy aktywów. W przeciwieństwie do akcji lub obligacji, które generują dochód lub reprezentują podmioty generujące wartość, wiele towarów nie generuje przepływów pieniężnych, co sprawia, że ​​dobór wielkości inwestycji ma szczególnie strategiczne znaczenie.

Nie ma jednej uniwersalnej odpowiedzi, a alokacja zależy od kilku czynników specyficznych dla inwestora, w tym:

• Horyzont inwestycyjny: Inwestorzy długoterminowi mogą tolerować wyższe alokacje w towary, wykorzystując ich właściwości zabezpieczające przed inflacją w dłuższej perspektywie.
• Tolerancja ryzyka: Osoby o wyższym apetycie na ryzyko mogą wykorzystywać towary taktycznie i akceptować ich zmienność.
• Istniejący skład aktywów w portfelach: Portfele o dużej wadze akcji mogą czerpać większe korzyści z towarów niż portfele o już dobrze zdywersyfikowanej strukturze.
• Perspektywy inflacji: W warunkach rosnącej inflacji, rosnąca ekspozycja na towary może działać defensywnie. manewr.

Ogólnie rzecz biorąc, większość portfeli instytucjonalnych i detalicznych alokuje 5% do 15% swoich aktywów w towary i aktywa realne. Oto zestawienie sposobów wykorzystania ekspozycji na towary:

• 5% — Alokacja defensywna: Zapewnia umiarkowaną dywersyfikację i służy jako zabezpieczenie przed inflacją. Zazwyczaj obejmuje złoto lub szeroki fundusz ETF na towary.
• 10% — Strategia zrównoważona: Obejmuje wiele rodzajów towarów — metale szlachetne, energię, rolnictwo — za pośrednictwem funduszy ETF lub funduszy zarządzanych. Instrumenty o niższej zmienności poprawiają spójność.
• 15% lub więcej — Pozycjonowanie taktyczne: Umożliwia aktywną rotację między sektorami towarów w oparciu o perspektywy makroekonomiczne. Odpowiednie dla bardziej doświadczonych inwestorów, którzy chcą zarządzać dynamicznymi ekspozycjami.

Dokonując wyboru wielkości pozycji, należy również uwzględnić:

• Ekspozycja na dźwignię finansową w instrumentach pochodnych/kontraktach terminowych: Kontrakty terminowe wiążą się z depozytem zabezpieczającym i mogą szybko przekroczyć nominalne procenty portfela.
• Potrzeby płynności: Surowce mogą wiązać się z wyzwaniami czasowymi. Brak płynności w funduszach skoncentrowanych na surowcach może utrudniać rebalansowanie.
• Podatki: Krótkoterminowe zyski z surowców, zwłaszcza z kontraktów terminowych, mogą być opodatkowane inaczej niż długoterminowe akcje lub obligacje.

Jedną ze skutecznych metod zarządzania alokacją surowców jest dokonywanie wyboru wielkości z uwzględnieniem zmienności — skalowanie ekspozycji w oparciu o zmienność aktywów w stosunku do portfela. Dzięki temu wielkość pozycji jest zarządzana w sposób wyrównujący wkład ryzyka, a nie wyłącznie alokacja kapitału.

Co więcej, inwestorzy mogą korzystać z ram parytetu ryzyka, w których surowce są alokowane proporcjonalnie do ich wkładu ryzyka, a nie tylko do surowych zysków. Te zaawansowane techniki mają na celu budowanie bardziej zrównoważonych portfeli, w których żadna klasa aktywów nie dominuje w ryzyku portfela.

Inteligentne rebalancing jest niezbędny, gdy surowce są uwzględniane w portfelach wieloaktywowych. Ze względu na ich nieodłączną zmienność, alokacje surowców powinny być weryfikowane co najmniej raz na kwartał, aby upewnić się, że pozostają w strategicznych lub taktycznych pasmach zgodnych z celami inwestorów.

W miarę ewolucji rynków, regularna ponowna ocena ekspozycji na surowce – nie tylko pod kątem wielkości, ale także rodzaju (bezpośrednie czy pochodne, szerokie czy sektorowe) – jest kluczowa dla utrzymania zdyscyplinowanych, zdywersyfikowanych portfeli, dostosowanych do oczekiwań i możliwości ponoszenia ryzyka.