SUROWCE KONTRA WALUTY: INTERAKCJE I GLOBALNY WPŁYW

Zrozumienie relacji między towarami a rynkami walutowymi

Wzajemne oddziaływanie między towarami a rynkami walutowymi (FX) leży u podstaw makroekonomicznych i międzynarodowych systemów finansowych. Obie klasy aktywów są bardzo wrażliwe na globalne zmiany gospodarcze, a mimo to wpływają na siebie nawzajem w odmienny sposób. Inwestorzy, traderzy i decydenci śledzą tę interakcję, aby oceniać trendy gospodarcze, prognozować inflację i wdrażać strategie dywersyfikacji.

Towary – od ropy naftowej i złota po produkty rolne i metale – są przedmiotem globalnego handlu, denominowanego głównie w dolarach amerykańskich. Dlatego zmiany na rynku walutowym, a zwłaszcza notowania dolara amerykańskiego, bezpośrednio wpływają na notowania cen towarów. Jednocześnie, duże wahania kursów walut mogą być napędzane dynamiką eksportu i importu towarów, zwłaszcza w przypadku krajów silnie uzależnionych od określonych surowców.

Zależność tę wzmacniają konwencje cenowe oraz czynniki geopolityczne i makroekonomiczne. Ponieważ towary są wyceniane w USD, silniejszy dolar często skutkuje niższymi cenami towarów w innych walutach. Z drugiej strony, słabszy dolar generalnie sprzyja wyższym cenom towarów na całym świecie. Ta korelacja wpływa na oczekiwania inflacyjne, alokację kapitału i bilans handlowy.

Ponadto polityka pieniężna banków centralnych, a w szczególności różnice stóp procentowych i prognozy inflacji, stanowią istotny pomost między walutami a towarami. Na przykład rosnące stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych zazwyczaj wzmacniają dolara, wywierając presję na spadek cen towarów denominowanych w dolarach. Z drugiej strony, gdy Rezerwa Federalna przyjmuje akomodacyjną postawę, wynikający z tego słabszy dolar podnosi ceny towarów, często wywołując reakcję łańcuchową na rynkach wschodzących zależnych od eksportu surowców.

Z drugiej strony, waluty oparte na surowcach – waluty krajów, których eksport opiera się głównie na surowcach – często zmieniają się w tandemie z cenami konkretnych towarów. Dolar kanadyjski (CAD), dolar australijski (AUD) i korona norweska (NOK) to często przytaczane przykłady. Wartość tych walut koreluje odpowiednio z cenami ropy naftowej, rudy żelaza i gazu ziemnego, wiążąc lokalną kondycję gospodarki z globalnym popytem na surowce i nastrojami inwestorów.

Zrozumienie tej współzależności jest szczególnie ważne dla globalnych inwestorów, korporacji międzynarodowych i rządów zarządzających ekspozycją zarówno na waluty obce, jak i surowce. Strategie hedgingowe, budowa portfela inwestycyjnego, a nawet planowanie budżetu fiskalnego często uwzględniają modelowanie relacji między towarami a walutami obcymi, aby uwzględnić wpływ zmienności i konwergencję makroekonomiczną.

W tym artykule przyjrzymy się trzem kluczowym wymiarom relacji między walutami obcymi a surowcami: roli dolara amerykańskiego, wpływowi globalnych zmian stóp procentowych oraz temu, jak międzynarodowe przepływy kapitału wzmacniają współzależność tych kluczowych rynków.

Jak dolar amerykański kształtuje rynki towarowe

Dolar amerykański odgrywa niezwykle ważną rolę zarówno na rynku walutowym, jak i towarowym, ze względu na swój status głównej waluty rezerwowej i standardowego punktu odniesienia cenowego dla większości towarów będących przedmiotem handlu międzynarodowego. Ponieważ towary takie jak ropa naftowa, złoto, miedź i soja są wyceniane głównie w dolarach amerykańskich, wahania kursu waluty mają ścisły i odwrotny związek z cenami towarów.

Kiedy dolar się umacnia, towary stają się droższe w innych walutach, co zniechęca popyt ze strony krajów spoza strefy dolara. Efekt ten wywiera presję na spadek cen towarów. Kiedy dolar amerykański słabnie, towary stają się tańsze dla międzynarodowych nabywców, co często prowadzi do wzrostu popytu i wzrostu dynamiki cen.

Ta dynamika nie tylko wpływa na zachowania handlowe, ale także przekłada się na szersze wskaźniki ekonomiczne. Na przykład spadające ceny surowców mogą osłabić globalne trendy inflacyjne, dając bankom centralnym większą swobodę w przyjmowaniu akomodacyjnej polityki stóp procentowych. Z drugiej strony, rosnące ceny surowców – często wywołane słabym dolarem – mogą nasilić inflację, co prowadzi do zaostrzenia polityki pieniężnej.

Co więcej, bilans handlowy krajów eksportujących surowce zmienia się bezpośrednio wraz z wartością dolara. W przypadku krajów produkujących ropę naftową, takich jak Arabia Saudyjska czy Nigeria, silny dolar może obniżyć wartość eksportu w walucie lokalnej, co negatywnie wpływa na dochody narodowe. Z kolei słaby dolar może zwiększyć napływ kapitału w walucie lokalnej, wspierając wydatki rządowe i stabilność gospodarczą.

Związek ten ma również wpływ na rynki akcji i obligacji. Na przykład, wraz z umacnianiem się dolara amerykańskiego, zagraniczni nabywcy mogą szukać schronienia w amerykańskich aktywach, co dodatkowo zwiększa popyt na dolara. Jednocześnie słabnące ceny surowców – powiązane z siłą dolara – mogą obciążać akcje firm skoncentrowanych na zasobach i negatywnie wpływać na spready kredytowe państw w krajach zależnych od surowców.

System petrodolara dodatkowo podkreśla rolę dolara amerykańskiego. Sprzedaż ropy naftowej odbywa się niemal wyłącznie w dolarach, co prowadzi do regularnego napływu dolarów do krajów eksportujących ropę. Wiele z tych wpływów jest reinwestowanych na amerykańskie rynki finansowe, wzmacniając dominację dolara.

Ponadto instytucje finansowe, zwłaszcza te zaangażowane w handel globalny, często utrzymują rezerwy i wymogi dotyczące depozytów zabezpieczających w dolarach, co jeszcze bardziej wiąże rynki surowcowe i walutowe za pośrednictwem dynamiki płynności. Wraz ze zmianą polityki banków centralnych i ewolucją preferencji inwestorów w zakresie ryzyka, te przepływy oparte na dolarze odpowiednio się dostosowują, zmieniając oczekiwania i wyceny rynku.

Świadomość tego mechanizmu skoncentrowanego na dolarze jest niezbędna do prognozowania ruchów na rynku surowców, zabezpieczania ekspozycji i zarządzania ryzykiem inflacyjnym w portfelach. Podczas obserwacji trendów cen towarów zrozumienie pozycji dolara względem koszyka walut światowych — ocenianej za pomocą indeksu dolara amerykańskiego (DXY) — może okazać się niezwykle przydatne w przewidywaniu przyszłości.

Jak zmiany stóp procentowych wpływają na towary i waluty

Różnice stóp procentowych mają głęboki wpływ zarówno na aktywność na rynku forex, jak i na rynki towarowe. Banki centralne wykorzystują politykę stóp procentowych jako główne narzędzie do realizacji celów polityki, takich jak stabilność cen, wzrost gospodarczy i zatrudnienie. W związku z tym zmiany stóp procentowych lub oczekiwania co do ich poziomu mogą napędzać aprecjację lub deprecjację walut, a jednocześnie zmieniać dynamikę kosztów na rynkach towarowych.

Kiedy stopy procentowe rosną, szczególnie w dominujących gospodarkach, takich jak Stany Zjednoczone czy strefa euro, powiązane z nimi waluty zazwyczaj się umacniają. Dzieje się tak, ponieważ wyższe rentowności papierów wartościowych rządowych i korporacyjnych przyciągają globalny napływ kapitału, zwiększając popyt na lokalną walutę. Silniejsza waluta, zwłaszcza USD, ma tendencję do tłumienia popytu na towary – i tak już drogie w walutach obcych – ze względu na ich cenę w dolarach.

Z perspektywy inwestycyjnej, rosnące stopy procentowe zwiększają „koszt posiadania” towarów. W przeciwieństwie do instrumentów o stałym dochodzie lub akcji, towary nie generują odsetek ani dywidend. Wraz ze wzrostem stóp procentowych rosną koszty alternatywne, co często skłania inwestorów do rotacji z towarów na instrumenty dochodowe. Taka rotacja może prowadzić do wyprzedaży na rynkach towarowych, szczególnie w przypadku zaangażowania kapitału spekulacyjnego, co można zaobserwować w okresach cykli zacieśniania polityki pieniężnej Rezerwy Federalnej.

Z kolei niższe stopy procentowe mają odwrotny skutek. Niższe rentowności obniżają koszt alternatywny posiadania towarów, sprzyjają podejmowaniu ryzyka i mogą prowadzić do deprecjacji waluty. Wraz ze spadkiem wartości dolara amerykańskiego pod wpływem gołębiej polityki pieniężnej, inwestorzy zagraniczni mogą zwrócić się w stronę aktywów trwałych, takich jak złoto i ropa naftowa, aby zabezpieczyć się przed inflacją, deprecjacją waluty lub ryzykiem geopolitycznym. Tendencja ta była widoczna w okresie polityki pieniężnej po 2008 roku i po pandemii COVID-19, kiedy ultraniskie stopy procentowe w USA zbiegły się z silnymi wzrostami cen surowców.

Efekt transmisji oczekiwań dotyczących stóp procentowych jest często widoczny w umowach terminowych na stopy procentowe, krzywych dochodowości obligacji i komunikatach banków centralnych. Nawet sygnały werbalne – takie jak te zawarte w protokołach Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) – mogą zmieniać pozycje rynkowe, zmieniać popyt na waluty i szybko zmieniać ceny kontraktów terminowych na surowce.

Wahania stóp procentowych bezpośrednio wpływają również na strukturę kosztów i plany ekspansji producentów surowców. W sektorach kapitałochłonnych, takich jak energetyka, górnictwo i rolnictwo, wyższe koszty finansowania zewnętrznego mogą ograniczać wzrost produkcji, ograniczając tym samym przyszłą podaż. Paradoksalnie, to zmniejszenie podaży może częściowo zrównoważyć spadki cen spowodowane słabością popytu, tworząc złożone trajektorie cenowe wrażliwe zarówno na popyt, jak i warunki finansowania.

Korelacje między walutami a surowcami są wzmacniane w okresach wysokiej zmienności. Na przykład, gdy ceny ropy naftowej spadają, dolar kanadyjski często znajduje się pod natychmiastową presją ze względu na duży eksport energii. Jeśli w tym samym okresie wzrosną stopy procentowe w USA, podwójny efekt spadku cen ropy naftowej i umocnienia dolara może przyspieszyć trendy walutowe i dodatkowo obniżyć ceny surowców.

Podsumowując, stopy procentowe służą nie tylko jako punkt odniesienia dla alokacji kapitału, ale także jako dźwignia, za pomocą której wzajemne powiązania walutowe i surowcowe zacieśniają się lub rozluźniają. Inwestorzy i decydenci uważnie śledzą zmiany w polityce banków centralnych, dostosowując swoją ekspozycję na surowce i strategie zabezpieczające przed ryzykiem walutowym w oczekiwaniu na te kluczowe zmiany.