OBJAŚNIENIE PRZETWARZANIA POTRANSAKCYJNEGO: ROZLICZENIA I ROZRACHUNKI

Przetwarzanie potransakcyjne odnosi się do serii działań i operacji, które mają miejsce po zawarciu transakcji, ale przed ostateczną wymianą aktywów i gotówki między kupującym a sprzedającym. Kroki te zapewniają sprawną i dokładną weryfikację, rejestrację, dopasowanie, rozliczenie i rozliczenie transakcji na rynkach finansowych.

Obrót na rynkach finansowych obejmuje kupno lub sprzedaż instrumentów finansowych, takich jak akcje, obligacje, instrumenty pochodne lub waluty obce. Po uzgodnieniu transakcji między dwiema stronami – zazwyczaj za pośrednictwem brokerów lub elektronicznych platform transakcyjnych – nie skutkuje ona natychmiastowym transferem papierów wartościowych lub środków pieniężnych. Przetwarzanie potransakcyjne niweluje tę lukę, zapewniając wypełnienie zobowiązań i prawidłowe zarejestrowanie zmian własnościowych.

Celem operacji potransakcyjnych jest ograniczenie ryzyka, promowanie stabilności i zwiększenie efektywności. Procesy te są niezbędne do utrzymania zaufania w ekosystemach finansowych, zapewniając sprawne funkcjonowanie rynków.

Istnieją cztery główne etapy przetwarzania potransakcyjnego:

• Potwierdzenie i dopasowanie transakcji: Kiedy transakcje są dopasowywane, a obie strony potwierdzają szczegóły.
• Rozliczenie: Identyfikacja i kalkulacja zobowiązań między stronami.
• Rozliczenie: Faktyczna wymiana papierów wartościowych i odpowiadające jej płatności.
• Depozyt i raportowanie: Przechowywanie aktywów i przestrzeganie wymogów sprawozdawczych.

Ta infrastruktura jest wspierana przez sieć pośredników, w tym izby rozliczeniowe, centralne depozyty papierów wartościowych (CSD), depozytariuszy i agentów rozliczeniowych. Każdy z nich odgrywa kluczową rolę w zapewnieniu integralności i efektywności realizacji transakcji.

Chociaż przetwarzanie potransakcyjne jest obecnie w dużym stopniu uzależnione od automatyzacji i zaawansowanych systemów, pozostaje ono złożone i regulowane. Ramy regulacyjne, takie jak rozporządzenie w sprawie infrastruktury rynku europejskiego (EMIR), amerykańska ustawa Dodda-Franka i Bazylea III, pomagają ujednolicić te procesy i ograniczyć ryzyko systemowe.

W istocie przetwarzanie potransakcyjne stanowi zakulisowy kręgosłup systemu finansowego. Bez niego sprawne funkcjonowanie globalnych rynków finansowych byłoby niemożliwe.

Rozliczenie to kluczowy, początkowy etap przetwarzania potransakcyjnego, który ma miejsce po zawarciu transakcji, a przed jej ostatecznym rozliczeniem. Etap ten pomaga zidentyfikować, uzgodnić i potwierdzić zobowiązania każdej ze stron transakcji. Działa on jako bufor, który wzmacnia zaufanie i zmniejsza ryzyko niewypłacalności.

Proces rozliczeniowy odbywa się za pośrednictwem centralnego kontrahenta (CCP), często izby rozliczeniowej. CCP staje się zasadniczo kupującym dla każdego sprzedającego i sprzedającym dla każdego kupującego, izolując uczestników od ryzyka kredytowego i rozliczeniowego. Do czołowych globalnych izb rozliczeniowych należą LCH, EuroCCP, DTCC (dla USA) i ASX Clear.

Funkcje izb rozliczeniowych obejmują:

• Dopasowywanie transakcji: Upewnienie się, że zarówno kupujący, jak i sprzedający przesłali zgodne dane transakcyjne.
• Rozliczenia netto: Kompensowanie wielu zobowiązań między stronami w celu zmniejszenia liczby faktycznych zleceń płatności lub dostaw.
• Walidacja: Weryfikacja zgodności transakcji z przepisami i zapewnienie spójności wszystkich warunków.
• Zarządzanie ryzykiem: Wymaganie zabezpieczenia lub depozytu zabezpieczającego w celu ograniczenia ryzyka kontrahenta.
• Raportowanie: Przekazywanie szczegółów transakcji organom regulacyjnym i repozytoriom finansowym w celu zapewnienia przejrzystości.

Izby rozliczeniowe określają, ile zabezpieczenia musi utrzymać każda ze stron, na podstawie wartości i profilu ryzyka ich pozycji nierozliczonych. To zabezpieczenie – znane jako depozyt początkowy i depozyt zabezpieczający – działa jak ubezpieczenie, zapewniając uczestnikom pokrycie ich ekspozycji.

Rozliczenia znacznie zmniejszają ryzyko efektu domina w przypadku upadłości uczestnika rynku. Przejmując ryzyko niewypłacalności i zarządzając nim centralnie, CCP zapobiega szerszym zakłóceniom na rynkach finansowych. Z tego powodu rozliczenia stały się wymogiem regulacyjnym dla wielu rodzajów transakcji, zwłaszcza dla instrumentów pochodnych o wysokiej dźwigni finansowej lub OTC (objętych obrotem pozagiełdowym).

Postęp technologiczny zmodernizował rozliczenia, umożliwiając przetwarzanie w czasie niemal rzeczywistym i większą przejrzystość. Jednak rozliczenia pozostają złożone i ściśle regulowane, wymagając kompleksowej integracji danych, kontroli ryzyka i koordynacji między wieloma podmiotami.

W związku z tym rozliczenia stanowią podstawę zarządzania ryzykiem operacyjnym, kredytowym i systemowym w szerszym cyklu życia transakcji po jej zawarciu.

Rozliczenie to ostatni etap przetwarzania potransakcyjnego, w którym kupujący otrzymuje zakupione papiery wartościowe, a sprzedający otrzymuje zapłatę. Rozliczenie finalizuje transakcję i stanowi faktyczne przeniesienie własności i środków, zamykając wszystkie zobowiązania umowne zaciągnięte podczas jej realizacji.

Po rozliczeniu transakcji instrukcje przechodzą do fazy rozliczenia. W tym momencie w grę wchodzą specyfika zasady „dostawa za płatność” (DvP). DvP zapewnia dostawę papierów wartościowych, jeśli – i tylko jeśli – płatność zostanie dokonana jednocześnie. Zasada ta minimalizuje ryzyko kapitałowe, czyli ryzyko, że jedna ze stron dostarczy papiery wartościowe bez otrzymania wynagrodzenia.

Czas rozliczenia zależy od rynku i klasy aktywów, ale większość rynków akcji stosuje standard T+2 – rozliczenie dwa dni robocze po dacie transakcji. Niektóre z analizowanych działań mają na celu skrócenie tego okresu do T+1, aby jeszcze bardziej ograniczyć ryzyko systemowe.

Podmioty zaangażowane w proces rozliczeń to:

• Centralne Depozyty Papierów Wartościowych (CSD): takie jak Euroclear, Clearstream i DTCC, które ułatwiają i rejestrują transakcje.
• Banki Depozytowe: Przechowują papiery wartościowe w imieniu klientów i współpracują z CSD w celu bezpiecznego transferu papierów wartościowych.
• Sieci Płatnicze: Realizują i weryfikują przepływ środków między kontrahentami.

Rozliczenia mogą odbywać się w dwóch formatach:

• Rozliczenie brutto: Każda transakcja jest rozliczana indywidualnie i w czasie rzeczywistym (np. Rozliczenie brutto w czasie rzeczywistym lub RTGS) (systemy rozliczeniowe).
• Rozliczenie netto: Wiele transakcji jest agregowanych, a na koniec danego okresu transferowane są tylko kwoty netto.

Nowoczesne systemy rozliczeniowe są zaprojektowane z myślą o bezpiecznej obsłudze dużych wolumenów transakcji. Wykorzystują automatyzację, przetwarzanie bezpośrednie (STP) i innowacje blockchain, aby zmniejszyć liczbę błędów i opóźnień. Brak rozliczenia transakcji może prowadzić do kar pieniężnych, utraty reputacji i zwiększonego ryzyka kredytowego – stąd znaczenie solidnej infrastruktury rozliczeniowej.

Przepisy takie jak Rozporządzenie w sprawie Centralnych Depozytów Papierów Wartościowych (CSDR) w UE ujednolicają kary za niepowodzenia w rozliczeniach, motywują do efektywności i promują mechanizmy powiernicze w celu rozwiązania oczekujących rozliczeń.

Ostatecznie rozliczenie to proces, który nadaje transakcjom finansowym ostateczność ekonomiczną. Bez niego zawarte transakcje byłyby jedynie obietnicami, a nie rzeczywistą wymianą wartości.